美聯(lián)儲醞釀擴大量化寬松政策制造通脹

　　伯南克稱，“出于美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）的各項政策目標(biāo)，在條件無明顯變化的情況下，可能有必要進一步采取措施。”具體來看，首先是有可能擴大“數(shù)量型放松”，第二是長期維持低利率，第三是央行將不惜一切手段制造通脹。

　　10月15日上午，美聯(lián)儲主席伯南克 相關(guān)公司股票走勢

　　發(fā)表講話，稱美國央行已做好準(zhǔn)備采取進一步措施應(yīng)對經(jīng)濟頹勢，有可能擴大量化寬松政策，變換政策聲明語調(diào)。11月3日的下一次美聯(lián)儲決策會議，也因此成為焦點。

當(dāng)日，在美聯(lián)儲波士頓聯(lián)儲分行舉辦的“低通脹環(huán)境下重新審視貨幣政策”的會議上，伯南克發(fā)表了題為《低通脹下貨幣政策目標(biāo)及工具》的講話。不出各方所料，伯南克稱，“出于美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）的各項政策目標(biāo)，在條件無明顯變化的情況下，可能有必要進一步采取措施。”

　　新政“三板斧”

　　具體來看，首先是有可能擴大“數(shù)量型放松”（QE，亦稱量化寬松）工具的規(guī)模，也被不少學(xué)者稱為“QE2”。

　　量化寬松主要是指美聯(lián)儲在2009年至2010年通過購買長期國債和“兩房”擔(dān)保的按揭貸款支持證券，總規(guī)模約為1.7萬億美元。按照原計劃，QE于今年3月底結(jié)束，此后兩類證券自動到期會使美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表自然收縮。但隨著經(jīng)濟情勢急轉(zhuǎn)直下，8月10日，美聯(lián)儲宣布通過購買新的中長期國債，維持資產(chǎn)負(fù)債表在2萬億美元左右的規(guī)模。這一決定至多被認(rèn)為是“暫停退出”或維系QE1，而一旦擴大購買規(guī)模，則將是被各方普遍猜測的QE2。

　　伯南克也表示，擴大QE也面臨風(fēng)險：其一是央行在此類非傳統(tǒng)貨幣政策工具領(lǐng)域的經(jīng)驗不多，對于確定數(shù)量和步伐，以及如何向公眾解釋政策目標(biāo)，都構(gòu)成了挑戰(zhàn)。因此，“FOMC在決策是否進一步購買長期債券時，也會采取謹(jǐn)慎態(tài)度?！逼涠沁M一步擴大美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表，將影響公眾對于未來央行能否在恰當(dāng)時機平緩?fù)顺龅男判?。在這一點上，伯南克表示對FOMC一系列可用的新工具“充滿信心”。

　　當(dāng)然，市場擔(dān)憂超過了伯南克，包括低融資成本或“易錢”（easy money）很可能鼓勵投資者追逐高風(fēng)險，而這正被認(rèn)為是造成本輪危機的重要誘因。

　　伯南克的第二大設(shè)想是改變FOMC的利率政策措辭，把當(dāng)前“在未來一段時期內(nèi)維持”零至0.25%的目標(biāo)，換作更強的語言，向公眾傳遞長期維持低利率的決心。

　　第三是通脹目標(biāo)。伯南克表示，今年前八個月來，核心通脹增幅約為1.1%，顯著低于美聯(lián)儲關(guān)于兩大職責(zé)目標(biāo)中，為支持就業(yè)所需的2%的通脹目標(biāo)。伯南克并未如不少學(xué)者建議的那樣，表示將在決策聲明中明確設(shè)定這一目標(biāo)，即央行將不惜一切手段制造通脹，但很顯然這將成為其決策的核心考慮之一。

　　美國勞工部當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)顯示，9月城市消費價格指數(shù)（CPI-U）環(huán)比上漲0.1%，扣除食品與能源價格的核心通脹下降0.2%；與去年同期相比，二者分別上漲1.1%與0.8%。這一數(shù)據(jù)很難消除美聯(lián)儲與各界對通縮的擔(dān)憂。

　　對伯南克提出的幾項設(shè)想，美國市場理解不一。支持加大貨幣政策刺激力度的一方預(yù)計，11月2日的FOMC會議將決定擴大QE；反對者認(rèn)為，伯南克對擴大QE持有謹(jǐn)慎態(tài)度。這也反映在當(dāng)日股市，開市晚于講話稿公布的時間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)高開47點，但迅速掉頭向下。最終收盤較前一交易日下跌31.79點，報收11062.78點，跌幅為0.29%。

　　“我的美元，你的麻煩”

　　可以肯定的是，美國再度增大貨幣刺激，造成美元資產(chǎn)回報降低，新興市場面臨更大資本流入壓力。美國前財長康納利（John Connally）所謂“我們的美元，你們的麻煩?！背蔀榻鼇矸治鋈耸孔钕惨玫拿浴?/p>

　　繼韓國、日本、巴西之后，泰國最近也加入到市場干預(yù)的行列，將對資本流入征稅。有投資銀行統(tǒng)計，至今全球已有18個國家干預(yù)匯率，將來還會出現(xiàn)更多國家。

　　中美匯率爭端更不見減弱。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國貿(mào)易逆差在8月擴大至463億美元，其中對華貿(mào)易逆差升至創(chuàng)紀(jì)錄的280億美元。步入中期選舉的沖刺階段，美國國內(nèi)“制裁中國”的聲音幾乎成為政客選舉的必要口號。傾向于自由貿(mào)易的共和黨候選人，也不得不依附大勢，否則必遭失票敗陣的結(jié)局。

　　國際貨幣基金組織（IMF）還指出，貨幣政策矛盾也對歐元區(qū)國家構(gòu)成更大挑戰(zhàn)，由于喪失本國貨幣貶值的選擇，北歐出口強國面臨更多貿(mào)易摩擦；南歐國家則勢必面臨更大的降低工資、削減公共福利支出的通縮壓力，但政治局勢將給財政整頓帶來更大壓力。

　　美聯(lián)儲印鈔機持續(xù)運轉(zhuǎn)，還可能再加足馬力，最終會使其他各國的貨幣市場干預(yù)變得越來越乏力。新加坡政府近來宣布，允許新元加大升值幅度，以應(yīng)對資產(chǎn)泡沫和通脹壓力?；ㄆ煦y行分析師英格蘭德（Steven Englander）認(rèn)為，更多新興市場國家將逐一跟進。

　　作為美國量化寬松“不經(jīng)意”的結(jié)果之一，美元貶值對美國出口行業(yè)構(gòu)成正面因素。價格調(diào)整，正成為再平衡過程中不可逾越的一環(huán)。