2011年宏觀經(jīng)濟十大猜想：物價、房價將如何演繹?

　　作為“十二五”開局之年,2011年中國經(jīng)濟巨輪將以何種姿態(tài)破浪前行？經(jīng)濟增長率、物價、房價走勢將如何演繹？收入分配、個人所得稅和房產(chǎn)稅改革能否取得實質(zhì)性進展？戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)又將如何發(fā)展？

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　　經(jīng)濟增長9%左右

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　　2011年中國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持較快發(fā)展，GDP增長9%左右。從三大需求來看，消費有望繼續(xù)穩(wěn)定增長，考慮到價格上漲因素，消費品零售總額實際增速可能比2010年略有回落。2010年以來，外貿(mào)偏快增長的勢頭超出預(yù)期，2011年出口增速可能比2010年適當(dāng)回落。固定資產(chǎn)投資方面，盡管上一輪基建投資的高峰期正在過去，但作為“十二五”的開局之年，固定資產(chǎn)投資仍將保持20%左右的增速。

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　　綜合來看，2011年經(jīng)濟增速由于基數(shù)影響，可能呈現(xiàn)前低后高的走勢。2011年增長有望達到9%左右，繼續(xù)處于潛在經(jīng)濟增速的合理區(qū)間。

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　　CPI溫和上漲

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　　由于絕大多數(shù)工業(yè)品仍然供過于求，經(jīng)濟需求不存在明顯過熱的情況，2011年我國發(fā)生惡性通貨膨脹的可能性不大。但兩大因素決定2011年我國物價漲幅可能高于2010年。一是翹尾因素，由于最近幾個月的物價環(huán)比持續(xù)上漲，截至11月，翹尾因素對2011年物價的上行影響已經(jīng)達到4個百分點左右，預(yù)計2011年翹尾因素將比這略高，給2011年物價調(diào)控帶來很大難度；二是推升近期物價上漲的因素并未消失，輸入型通脹的傳導(dǎo)仍可能繼續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)勞動力成本上升仍可能推升處于緊平衡狀態(tài)的農(nóng)產(chǎn)品價格，成本推動的價格上漲壓力仍然存在。

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　　在穩(wěn)健貨幣政策以及一系列價格調(diào)控措施治理下，2011年CPI漲幅可能位于4%-5%的區(qū)間。2011年四季度翹尾因素的影響將削減，物價漲幅很可能適度回落。

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　　積極財政側(cè)重調(diào)結(jié)構(gòu)

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　　2011年我國繼續(xù)實施積極財政政策。由于經(jīng)濟企穩(wěn)勢頭繼續(xù)顯現(xiàn)，2011年財政赤字規(guī)模可能縮減至10000億元以下，略低于2010年10500億元的水平?？紤]到經(jīng)濟存量規(guī)模的擴大，預(yù)計2011年赤字率將降至2%-2.5%之間。積極財政政策的著力點除了為經(jīng)濟增長“托底”、為“十二五”開好局之外，還將更明顯地側(cè)重經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的新開工投資增長將放緩，保障性住房、西部大開發(fā)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等方面的投資力度仍將較大。

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　　“三率”再度齊動

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　　2010年，我國利率、存款準備金率、匯率“三率”均有所變動。2011年“三率”齊動的現(xiàn)象可能再度出現(xiàn)。為進一步抑制通脹預(yù)期，緩解“負利率”狀況，2011年央行可能適時上調(diào)存貸款利率。調(diào)整存款準備金率也將發(fā)揮回收過剩流動性的作用，如果必要，2011年存款準備金率可以上調(diào)至20%左右。

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　　2011年我國將繼續(xù)穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革。適度升值有助于改善外匯收支平衡，抑制輸入型通脹，預(yù)計2011年人民幣匯率可能升值3%左右。

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　　收入分配改革方案出臺

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　　近年來我國收入分配差距有所拉大，這一趨勢已經(jīng)得到重視。收入分配調(diào)整有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，讓更多的發(fā)展成果惠及民生。改善收入分配關(guān)系，提高居民收入在國民收入中的比重，提高工資收入在初次分配中的比重將成為關(guān)鍵所在。2011年收入分配改革方案可能正式出臺，具體措施可能包括提高中低收入者工資水平，完善對壟斷行業(yè)工資總額和工資水平的雙重調(diào)控政策，加大稅收對收入分配的調(diào)節(jié)力度等。

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　　“兩稅”改革有突破

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　　個人所得稅和房產(chǎn)稅改革，近來一直是最受社會關(guān)注的話題之一。目前兩項稅制改革工作均在穩(wěn)步推進，不排除2011年有所突破。個人所得稅方面，目前我國的最低扣除額是2000元，未來除了適當(dāng)上調(diào)該額度外，還可能適當(dāng)縮小稅級并調(diào)整稅率，建立綜合和分類相結(jié)合的個人所得稅制度。

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　　房產(chǎn)稅方面，目前上海等城市已在積極推進試點工作，并進行試驗性的房產(chǎn)稅政策空轉(zhuǎn)。“十二五”期間我國個人房產(chǎn)將逐步納入征稅范疇，具體征收范圍最初可能不會涉及大部分社會群體。

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　　樓市高位盤整

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　　未來一段時間我國將繼續(xù)堅持房地產(chǎn)調(diào)控，加大保障性住房的建設(shè)力度。由于價格調(diào)控的效果并不明顯，短期樓市調(diào)控尤其是抑制投機的政策不會放松。

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　　2011年樓市價格明顯上漲的可能性不大。在政府收緊貨幣信貸以及加強商品房預(yù)售資金監(jiān)管之后，開發(fā)商可能由于資金鏈緊張而進一步降價，剛性住房需求可能對降價作出積極反應(yīng)。當(dāng)前通脹預(yù)期高漲進一步加劇了樓市走勢的復(fù)雜性，一方面通脹預(yù)期使得居民投資房地產(chǎn)保值增值的意愿增強，另一方面加息通道的開啟加大了住房投資的成本。

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　　區(qū)域發(fā)展規(guī)劃繼續(xù)推出

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　　近兩年來，我國推出了一系列區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，帶動了相關(guān)地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展。未來國家層面的區(qū)域規(guī)劃將有重點、有針對性地推出。從戰(zhàn)略意義上講，區(qū)域政策將著眼于培育新的增長極，扶持老少邊窮地區(qū)發(fā)展，推進地區(qū)基本公共服務(wù)均等化。從區(qū)域來看，內(nèi)蒙古、河北、三江源等地均可能推出新的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃。

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　　順差規(guī)模進一步降低

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　　2010年1-11月，我國貿(mào)易順差規(guī)模達到1706.64億美元，低于2008年和2009年同期水平。中央提出2011年穩(wěn)定和拓展外需，同時擴大進口規(guī)模。預(yù)計2011年我國貿(mào)易順差規(guī)模將進一步降低，進口對宏觀經(jīng)濟平衡和結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用進一步發(fā)揮。節(jié)能環(huán)保、高新技術(shù)等領(lǐng)域的進口可能加快。

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　　戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展

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　　節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車以及高速鐵路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有望繼續(xù)加快發(fā)展。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增加值以及投資增速將持續(xù)偏快發(fā)展，成為新的經(jīng)濟增長點。

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　　2011年，新能源、生物等行業(yè)單獨的振興發(fā)展規(guī)劃有望出臺，節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)的重要性也將繼續(xù)被高度重視和強調(diào)。（記者　韓曉東）

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防通脹或“三率”齊動 貨幣政策需邊走邊看

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2010年，信貸突破年初提出的7.5萬億元目標已成定局，央行六度上調(diào)存款準備金率，時隔三年首度加息……“漲價年”實際負利率已持續(xù)10個月。

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明年通脹水平可能高于今年，防通脹成為短期宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，上半年不排除出現(xiàn)準備金率、基準利率和匯率“三率齊動”的情形。但外部環(huán)境的不確定性、對國內(nèi)經(jīng)濟增長的擔(dān)憂決定貨幣政策出現(xiàn)非常嚴厲和急速收緊的概率較低，貨幣政策可能逐步收緊，邊走邊看。如何在“防通脹”與“保增長”之間求得平衡，明年貨幣政策面臨前所未有的壓力。

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防通脹保增長兩難

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中央經(jīng)濟工作會議指出，明年要更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置。

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一些機構(gòu)預(yù)測，明年CPI漲幅可能超過4%，單月最高漲幅可能超出5%，總體或呈現(xiàn)前高后低的走勢。

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歐美經(jīng)濟體未來仍有充足的印鈔動力，國際大宗商品存在很大的上漲動力；明年天氣具有極大不確定性、“豬周期”導(dǎo)致的肉價上漲空間以及中國自身勞動力結(jié)構(gòu)變遷引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品成本提高等因素，使得農(nóng)產(chǎn)品價格也有上漲空間；此外，資源壟斷和資源稅開征促使要素價格回歸等因素使通脹或?qū)㈤L期持續(xù)。由工資上漲引起的“工資-物價螺旋”也可能成為物價上漲的新動力。

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中央經(jīng)濟工作會議明確定調(diào)，要實施穩(wěn)健的貨幣政策，按照總體穩(wěn)健、調(diào)節(jié)有度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，把握好流動性這個總閘門。在這一基調(diào)之下，明年的貨幣信貸環(huán)境將比今年“緊”。

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但另一方面，通脹并非由經(jīng)濟過熱引起，“穩(wěn)增長”的要求決定了明年貨幣信貸不能太緊。

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首先，當(dāng)前外部不確定性仍未消除。當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，外部仍存在不確定性，不能判斷經(jīng)濟已經(jīng)步入常態(tài)。

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銀監(jiān)會主席劉明康日前指出，發(fā)達國家實體經(jīng)濟的資產(chǎn)負債表持續(xù)惡化。金融體系真實杠桿率依然高企，脆弱性十分顯著。未來24個月中，美歐銀行將有近4萬億美元的債務(wù)到期，超過1萬億美元的政府融資擔(dān)保到期，資本監(jiān)管要求的提高還可能使銀行面臨新的資本缺口。房地產(chǎn)市場的繼續(xù)惡化可能導(dǎo)致銀行壞賬規(guī)模進一步擴大。屆時銀行資產(chǎn)的風(fēng)險將進一步顯現(xiàn)。

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其次，從國內(nèi)環(huán)境看，明年的經(jīng)濟走勢尚存不確定性。安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，今年四季度到明年二季度出口形勢不容樂觀。明年尤其是上半年的投資增速不容樂觀，穩(wěn)中趨緩是大概率事件。

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此外，銀行人士指出，前期大量投放的地方融資平臺貸款將逐步進入還款期，銀行能否化解可能帶來的不良貸款集中爆發(fā)風(fēng)險還是未知數(shù)。

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貨幣政策在防通脹的同時，必須要考慮到“穩(wěn)增長”的要求，明年貨幣政策將處于更為兩難的境地。

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熱錢洶涌制約加息

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2010年尤其是下半年，外匯占款逐步回升，成為流動性供給的一大渠道，增加了央行被動投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。在美日持續(xù)量化寬松政策和人民幣升值預(yù)期之下，明年外匯占款將持續(xù)增長態(tài)勢。

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央行行長周小川此前提出“池子”論。他解釋說，典型的“池子”是外匯儲備，熱錢流入可以完全對沖，使其在總量上不會對國民經(jīng)濟產(chǎn)生影響，但在個體上并沒有阻止他們賺點錢。

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然而，熱錢真的能被完全對沖，全部回收到“池子”里，而不產(chǎn)生通脹壓力，或?qū)ω泿耪叩莫毩⑿孕纬沙钢鈫幔?/p>

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今年1-11月，我國外匯占款增長28649.49億元人民幣。6月19日，央行宣布“進一步深化人民幣匯率形成機制改革”，點燃了市場的人民幣升值預(yù)期。7-9月外匯占款逐月增加，從1700億元迅速增加到近3000億元。10月份我國新增外匯占款高達5190.47億元人民幣，刷新30個月以來的最高記錄，僅次于2008年4月的5251億元。11月份雖回落近四成，但3196億元的增量仍屬歷史高位水平。外匯占款高增顯示了短期逐利資本對中國的青睞。

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劉明康表示，未來新興市場國家將面臨嚴峻的資產(chǎn)泡沫和通脹壓力。新興市場相對穩(wěn)健的基本面和更強勁的增長潛力吸引了熱錢的快速流入。目前包括美國、歐盟、英國、日本在內(nèi)的金融市場上約有50萬億美元的資本市場投資資金，它們配置在新興市場的資產(chǎn)比例為3%-7%。未來該比例上升1個百分點，就意味著有4850億美元的新增資金流入新興市場。

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境外資本涌入加大了貨幣政策的調(diào)控難度。中國如果采取加息舉措，將擴大中美利差，引發(fā)資本更多涌入，推高國內(nèi)通脹水平。盡管有觀點認為，熱錢進入中國的主要原因是人民幣升值預(yù)期和分享中國資產(chǎn)投資回報，如果能夠通過加息緩解升值預(yù)期，抑制資產(chǎn)價格上漲，反而有助于抑制熱錢流入。但跨境資金套利不可避免。央行在CPI漲幅高達5%之后仍然選擇提高存款準備金率而非加息，也顯示了在加息舉措上的謹慎態(tài)度。

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三率變動邊走邊看

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展望明年貨幣政策，高善文認為，中央經(jīng)濟工作會議將2011年的宏觀經(jīng)濟政策基本取向定為“積極穩(wěn)健，審慎靈活”，這八個字的實際含義是“邊走邊看”。由于此次通脹并沒有伴隨經(jīng)濟出現(xiàn)過熱，貨幣政策出現(xiàn)非常嚴厲和急速收緊的概率較低，很可能是逐步收緊。從現(xiàn)在到明年年中可能會有75個基點、兩到三次加息的空間。明年上半年通脹是主要矛盾，不排除會出現(xiàn)準備金率、基準利率和匯率“三率齊動”的情形。

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分析人士認為，央行防通脹主要通過控制引起通脹的貨幣條件進行，在具體工具的使用上將偏重數(shù)量型調(diào)控。

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當(dāng)前，商業(yè)銀行存款準備金率達到18.5%,為歷史最高水平。部分被執(zhí)行差別存款準備金率的銀行達到19%甚至更高。不過，業(yè)內(nèi)人士表示這一水平還不是“天花板”。

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興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，預(yù)計明年第一季度需要以平均每月1次的頻率來上調(diào)準備金率。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳也認為，明年存款準備金率仍然會根據(jù)外匯占款壓力大小等因素繼續(xù)上調(diào)，不存在限制性目標。11月CPI創(chuàng)出新高，未來幾個月通脹壓力依然很大，預(yù)計明年會有兩至三次加息。

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對于明年人民幣升值幅度，魯政委認為，隨著明年通脹壓力進一步增大、順差高位徘徊，人民幣升值幅度可能較今年加大，人民幣有效匯率也可能出現(xiàn)一定升值。

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高盛香港投資銀行部董事總經(jīng)理哈繼銘表示，在通貨膨脹壓力較大時，有必要讓政策組合更多傾向于匯率的變化，因為通貨膨脹可能對于老百姓的傷害是全社會性的。而匯率的變化，可能對一些出口行業(yè)產(chǎn)生負面影響，但如果人民幣不升值，而是以價格上升的形式導(dǎo)致工資上升，依然會削弱出口行業(yè)的競爭力，且不說這些行業(yè)是需要長期鼓勵的。預(yù)期明年人民幣將升值5%—6%。

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對于明年的貨幣信貸增速，諸建芳認為，明年貨幣供應(yīng)、新增信貸增速回落，應(yīng)是“穩(wěn)健”題中之意。今年的M2增長率可能超過18%，明年很有可能控制在16%左右，信貸將收緊。為保持穩(wěn)定的經(jīng)濟增長，明年的信貸目標將在7.5萬億左右。（記者任曉）

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黎友煥：熱錢成CPI推手

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廣東省社會科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任、廣東省社會科學(xué)院《熱錢與地下錢莊研究》課題組長黎友煥接受中國證券報記者專訪時預(yù)計，2011年熱錢對我國CPI的推動力巨大。如果股市持續(xù)低迷、房地產(chǎn)上升空間有限，相關(guān)經(jīng)濟政策有炒作空間，熱錢必然會炒作商品。

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熱錢持續(xù)推高CPI

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中國證券報：“熱錢”對我國CPI有什么影響？

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黎友煥：熱錢對CPI的影響主要是炒作農(nóng)產(chǎn)品，尤其是食品。前段時間，熱錢炒作農(nóng)產(chǎn)品和食品對CPI的影響巨大。目前相關(guān)壓制措施的作用不可持續(xù)，一旦這些措施發(fā)生變化，熱錢炒作農(nóng)產(chǎn)品將“卷土重來”。

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我國目前的投資渠道較為單調(diào)是熱錢胡亂炒作的主要原因。熱錢流入境內(nèi)以后炒作房地產(chǎn)、股市和商品市場，2011年熱錢對CPI的推動力不容忽視。而且，有一些海外基金正在“屯兵”香港，未來可能會有更多的熱錢進入內(nèi)地，進一步在商品市場“興風(fēng)作浪”。

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中國證券報：您認為明年我國的“熱錢”流入態(tài)勢如何？

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黎友煥：明年我國的熱錢形勢“變數(shù)”很大。因為，美國第二輪定量寬松貨幣政策實施，歐元區(qū)各國經(jīng)濟問題陸續(xù)爆發(fā)、朝鮮半島局勢變化、我國抑制通貨膨脹的相關(guān)措施等都是影響熱錢流動的重要因素。而這些因素未來變化都比較大。

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根據(jù)我們課題組對未來國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展形勢的預(yù)測以及東北亞局勢的初步判斷，國際流動性泛濫短期內(nèi)難以消除，人民幣有巨大的升值壓力，為抑制通貨膨脹國內(nèi)加息可能性很大。明年境內(nèi)外利差可能進一步加大，境外熱錢將可能延續(xù)大量涌進的態(tài)勢。

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流入形式多種多樣

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中國證券報：流入我國的“熱錢”現(xiàn)狀、規(guī)模如何？

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黎友煥：熱錢流入我國的趨勢并沒有放緩。目前還是保持著快速流進的態(tài)勢，預(yù)計短期內(nèi)的幾個月這種趨勢難以改變。就目前的情況而言，只要人民幣升值仍有預(yù)期，加息仍有壓力，境內(nèi)外利差不斷擴大，國際流動性持續(xù)泛濫，境外熱錢必然不斷流進。

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中國證券報：“熱錢”一般從哪些渠道流入？一般流進哪些領(lǐng)域？

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黎友煥：在中國資本賬戶尚未開放的情況下，熱錢流入一般情況下是“披著合法的外衣”，或者借道地下錢莊。熱錢流入的渠道形式多樣，其中，貿(mào)易、FDI最為常見。

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境外熱錢流入的主要渠道有：虛報進出口商品價格、外商投資企業(yè)虛假出資、外商投資企業(yè)虛報盈利狀況、境外投資企業(yè)虛報盈利狀況、通過外資金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移資金、出入境雙牌車私帶現(xiàn)金等。

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目前熱錢的總量中，投資在房地產(chǎn)的最多，其次是商品市場和股市。今年8月后，熱錢主要流向商品市場。此前，發(fā)改委出臺了一系列措施打擊物價，流入商品市場的熱錢減少，轉(zhuǎn)而主要流入房地產(chǎn)市場，并且正在向二三線城市蔓延。目前新進來的熱錢主要流向了房地產(chǎn)行業(yè)。

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應(yīng)聯(lián)合打擊“熱錢”

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中國證券報：監(jiān)管部門應(yīng)如何監(jiān)管“熱錢”？

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黎友煥：對借道地下錢莊的熱錢，相關(guān)部門可以組成專門小組，開展打擊“熱錢”專項活動，對重點主體、重點渠道進行查處，嚴懲投機。

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對借道貿(mào)易渠道和投資渠道的熱錢，監(jiān)管部門應(yīng)相互協(xié)調(diào)配合，同時加強國際合作。目前最關(guān)鍵的是要高度認識熱錢的異常流動問題，及時跟蹤熱錢的流動狀況和流向，而且不能否定熱錢的異常流動現(xiàn)實。

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中國證券報：如何看待使用外匯儲備“池子”對沖熱錢流入？

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黎友煥：單純依靠外匯儲備“池子”來抑制熱錢流入是不現(xiàn)實的。因為熱錢是逐利的，熱錢不會呆在“池子”里不動，哪里有利潤，熱錢就會流向哪里。熱錢的流向，在很大程度上是違背監(jiān)管部門意愿的。熱錢快速的流進流出，會嚴重擾亂宏觀政策，影響相關(guān)經(jīng)濟政策的效果。（記者陳瑩瑩）

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經(jīng)濟增長和物價走勢有望“雙溫和”

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2011年經(jīng)濟增長“二次探底”和過熱的可能性都不大。具有較大不確定性的是物價，但在一系列調(diào)控措施下，明年CPI漲幅可能位于3%-5%的溫和區(qū)間。

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經(jīng)濟增長前低后高

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作為“十二五”的開局之年，穩(wěn)定經(jīng)濟增長仍將是明年經(jīng)濟工作的重要目標。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，今年GDP增速有望達到10%左右，全年GDP增速可能逐季回落。與今年不同的是，明年經(jīng)濟增長可能呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，繼續(xù)顯現(xiàn)平穩(wěn)向好的積極態(tài)勢。

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為實現(xiàn)經(jīng)濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變，由主要依靠第二產(chǎn)業(yè)向三次產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動轉(zhuǎn)變，新一輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整亟待在未來幾年展開。民生證券副總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰認為，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中西部發(fā)展和改善收入分配刺激消費，將成為刺激明年經(jīng)濟企穩(wěn)回升的三大著力點。明年下半年，經(jīng)濟將真正開始進入加速轉(zhuǎn)型期。

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中信證券發(fā)布的研究報告認為，2011年經(jīng)濟增長的拉動力主要源于內(nèi)需。由于貨幣信貸政策有所收緊，明年的投資增速比今年可能略有回落。由于鼓勵消費的政策和消費潛能釋放，消費增長有望保持平穩(wěn)，對經(jīng)濟的拉動作用相對穩(wěn)定。從季度來看，GDP增速預(yù)計分別達到8.7%、9.1%、9.8%和10.2%，全年經(jīng)濟增長9.5%。

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自去年四季度GDP達到12.1%以來，我國經(jīng)濟增速已經(jīng)連續(xù)三個季度回落。由于翹尾因素影響，明年一季度我國GDP增速仍將較低，隨后則有望結(jié)束本輪經(jīng)濟回落的“小周期”。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦認為，明年經(jīng)濟增長速度可能在9%左右，一季度以后經(jīng)濟增速將開始回升。未來五年，中國經(jīng)濟潛在增長速度會由目前的10%左右降到7%左右。

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有專家指出，盡管明年出口增速可能放緩，但由于國內(nèi)需求上漲幅度有所縮小，再加上出口結(jié)構(gòu)升級的影響，外需對GDP增長的貢獻可能增加。從國內(nèi)來看，積極財政政策的“托底”作用也將使內(nèi)需穩(wěn)定增長。明年經(jīng)濟增速有望達到10%左右，從而開啟新一輪的強勁增長周期。

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價格全面上漲基礎(chǔ)不存在

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分析人士認為，由于翹尾因素回落以及物價調(diào)控效果顯現(xiàn)，12月CPI可能回落至5%以下。但明年大部分時間我國仍可能面臨物價上漲的壓力。

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國家發(fā)改委宏觀院常務(wù)副院長王一鳴認為，蔬菜在前期價格上漲中起了“領(lǐng)頭羊”的作用，但歷史數(shù)據(jù)表明，以蔬菜引領(lǐng)的價格上漲難以長時間持續(xù)。預(yù)計我國明年經(jīng)濟增長將比今年小幅回調(diào)，總需求與總供給處于基本平衡狀態(tài)，宏觀經(jīng)濟環(huán)境有利于價格水平穩(wěn)定。綜合來看，當(dāng)前不存在價格全面上漲的基礎(chǔ)。

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明年我國通脹率控制目標為4%左右，比今年的預(yù)期目標高出1個百分點，但仍然低于改革開放30年來5%左右的平均漲幅。分析人士認為，如有必要，加息等從緊政策明年將再度出爐，資源產(chǎn)品價格改革步伐將適當(dāng)放緩。

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劉世錦認為，2011年宏觀經(jīng)濟政策將在穩(wěn)定增長和穩(wěn)定物價之間平衡。全年CPI漲幅將控制在4.5%以內(nèi)，初步估計為4.2%。從歷史規(guī)律特別是貨幣供應(yīng)量和CPI之間的相關(guān)性來看，目前我國的CPI已經(jīng)接近了峰值期。但在美國等國量化寬松貨幣政策實施以后，如果全球經(jīng)濟明年增長情況較好，接下來很可能出現(xiàn)大宗商品價格上升。

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中信證券認為，明年初有較強的通脹壓力，物價水平仍會較快上升，到下半年將有所回落。由于近期經(jīng)濟增速有所回落，勞動力市場供求緊張的局面有所緩解，這有助于減輕持續(xù)的通脹壓力。預(yù)計2011年CPI漲幅為3.8%，PPI漲幅為4.6%。明年全球經(jīng)濟增長對大宗商品價格沒有強的支持，美元繼續(xù)大幅度貶值的可能性下降，大宗商品價格快速上升的動力將減弱。（記者韓曉東）

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寬信貸格局依舊

流動性整體充裕

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多位專家接受中國證券報記者采訪時表示，總體看，2011年流動性整體將保持適度寬松，貸款投放增速適當(dāng)放緩，但仍在高位，預(yù)計新增貸款在7萬億-7.5萬億元之間。

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新增貸款不會大幅減少

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業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到固定資產(chǎn)投資的增長慣性，2011年貸款大幅縮減的可能性較低。

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銀聯(lián)信總經(jīng)理符文忠表示，預(yù)計2011年廣義貨幣M2增速將較2010年下降，但為防止出現(xiàn)半拉子工程，繼續(xù)實施積極的財政政策配合，M2增速下降幅度不會太大，估計為16.5%，較2010年18%的增速下降1.5個百分點；新增貸款大約在7萬億元左右，較2010年下降1萬億元。監(jiān)管層將嚴格貸款發(fā)放節(jié)奏、新增絕對量。信貸將繼續(xù)按照3：3：2：2的節(jié)奏投放。繼續(xù)加強銀信合作等形式監(jiān)管，控制信貸資金曲線進入資本市場。

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不過，需關(guān)注高信貸增速帶來的風(fēng)險隱患。分析人士指出，信貸規(guī)模增幅由此前的15%提高到2008年的29%左右，為成功應(yīng)對國際金融危機起到了重要作用，但也導(dǎo)致通脹、資產(chǎn)質(zhì)量下滑的風(fēng)險。為此明年應(yīng)堅持信貸審慎原則，信貸規(guī)?？刂圃?.5萬億內(nèi)比較合適。

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有市場人士擔(dān)心信貸高位運行將加劇通脹。對此，央行有關(guān)人士表示，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，而不是信貸現(xiàn)象。經(jīng)驗表明，較高的通貨膨脹率總是與較高的貨幣供應(yīng)增長率相聯(lián)系。但是，信貸并不等于貨幣。信貸擴張或收縮直接引起產(chǎn)出的變化，貨幣則主要通過對價格的影響間接作用于產(chǎn)出。信貸增長與經(jīng)濟增長直接相關(guān)，貨幣增長則與通貨膨脹關(guān)系更密切。

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流動性較為充裕

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交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，目前企業(yè)的資金需求較為旺盛，明年又是十二五開局年，如果銀根收得過緊，可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。貨幣信貸閘門收緊應(yīng)該逐步進行，明年整體流動性仍將保持適度寬松。

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建設(shè)銀行研究部總經(jīng)理郭世坤認為，從2008年至今，信貸投放近20萬億天量，但是資金并未全部進入實體經(jīng)濟中去。貸款會部分轉(zhuǎn)為存款，部分資金仍留在銀行體系內(nèi)，銀行體系流動性變得較為充裕。外匯資金流入、國際短期資本、貿(mào)易順差等因素也會推升銀行間市場資金的充裕水平。

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不過，光大銀行宏觀分析師盛宏清預(yù)計，明年商業(yè)銀行信貸將成為稀缺資源，貸款利率將比今年有所提高。未來銀行間流動性水平仍取決于央行對銀行間資金池的調(diào)控，未來貨幣政策將轉(zhuǎn)向穩(wěn)健甚至是偏緊的方向，導(dǎo)致銀行間資金面適當(dāng)收緊。央行會采取加大公開市場操作力度、長期央票發(fā)行提速、再次提高存款準備金率等措施，將銀行間資金面在一定時期內(nèi)控制在偏緊狀態(tài)。（記者張朝暉）