券商看市：加息如期而至 A股后市分歧加大

　　央行5日晚間宣布加息，盡管時點及幅度均在預(yù)期之內(nèi)，但其釋放的緊縮意味著實不小。究竟大盤能否過濾掉此次預(yù)期之內(nèi)的加息陰云，“笑”而追趕假日期間“搶跑”的外圍市場，本周將是重要的觀察窗口。

　　外盤強勢難掃加息陰霾

　　節(jié)前，市場再次上演了3000點大關(guān)得而復(fù)失的景象，這其中最大障礙仍是揮之不去的通脹壓力與緊縮預(yù)期。5日晚間，央行宣布再次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率25個基點，雖然加息時點在市場預(yù)期之內(nèi)，但加息仍然反映了央行對通脹形勢的擔(dān)憂。我們預(yù)計，央行的加息舉措，將抵消小長假期間外盤整體表現(xiàn)強勁所帶來的刺激，預(yù)計短期股指仍以區(qū)間震蕩為主。

　　加息并不代表緊縮警報解除

　　從通脹的角度來看，當(dāng)前通脹壓力揮之不去，雖然5日央行的加息基本在市場預(yù)期之內(nèi)，但這并不意味著緊縮警報的解除，在高通脹的背景下，緊縮壓力依舊存在，在此情形下，大盤上漲明顯底氣不足。

　　在經(jīng)歷了2月份通脹短暫回落之后，3月份通脹壓力重新抬頭。隨著國際大宗原材料價格繼續(xù)震蕩上行，以及國內(nèi)自來水、電等公共物品漲價呼聲高漲，通脹將繼續(xù)困擾中國經(jīng)濟。歐佩克成員國利比亞的戰(zhàn)爭持續(xù)，也門和巴林等國的動蕩局面也無改觀，投資者對中東地區(qū)原油供應(yīng)擔(dān)憂情緒依然存在。同時，國際原油價格再創(chuàng)兩年半新高，短期內(nèi)國際市場主要商品價格將保持高位運行甚至持續(xù)上漲的態(tài)勢，從而加劇我國輸入型通脹的壓力。貨幣政策方面，近日歐洲央行行長特里謝重申了該行抑制通脹的決心，并暗示歐元或于4月升息。國內(nèi)方面，市場普遍預(yù)期3月份CPI將會重新回到5%以上，因此市場此前預(yù)期4月份將會有一次加息，一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。從時間窗口看，本月5日央行選擇加息，基本符合預(yù)期，但同時這也表明央行對通脹形勢的擔(dān)憂，從這個角度來說，加息并不代表緊縮警報的解除。

　　外圍強勢難掃調(diào)控加碼預(yù)期

　　假日期間，道指創(chuàng)逾兩年半以來的新高，港股也突破24000點的整數(shù)大關(guān)，理論上這對本周的A股市場會產(chǎn)生一定的正面刺激，不過大盤要突破前期高點仍有待時日。當(dāng)前，房地產(chǎn)調(diào)控一波三折，穩(wěn)定房價仍然存在較大的不確定性，調(diào)控力度很有可能繼續(xù)加碼。

　　截至4月1日，國務(wù)院敲定各地公布房價控制目標(biāo)的最后期限已過，除了北京明確提出“穩(wěn)中有降”的調(diào)控目標(biāo)之外，幾乎所有城市都在各自的參照系下為2011年房價的繼續(xù)上漲留下了充足的空間，讓期待房價下跌或至少是保持平穩(wěn)的社會公眾大跌眼鏡。據(jù)悉，4月初國務(wù)院將派出8個督查組到各地督查房地產(chǎn)調(diào)控落實的情況和調(diào)控成效，督查結(jié)果將對社會公布。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部有關(guān)負責(zé)人此前也表態(tài)，調(diào)控政策仍有儲備，一旦房價再次出現(xiàn)異動，房地產(chǎn)調(diào)控力度還將進一步加碼。房價保持平穩(wěn)，不僅是出于保障民生、提高百姓幸福指數(shù)的需要，也是拉動消費、促進內(nèi)需的前提條件。如果房價漲價勢頭得不到遏制，將會有大量資金囤積在樓市，令投資者期待樓市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市的愿望落空。建議投資者繼續(xù)密切關(guān)注房地產(chǎn)政策動態(tài)以及房價的變動趨勢。

　　從市場風(fēng)格的角度來看，本周大盤或面臨風(fēng)格轉(zhuǎn)換，大小盤股表現(xiàn)迥異，大盤股上漲缺乏賺錢效應(yīng)。隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅下跌以及上證50指數(shù)的反彈，市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性分化特征。大盤藍籌股上漲與中小盤題材股下跌同步進行，大盤股的上漲是以小盤股的下跌為代價，表明市場資金面有限，不支持市場熱點全面爆發(fā)。從市場人氣的角度來看，普通投資者主要投資標(biāo)的仍以中小市值個股為主，所以大盤藍籌股的上漲不僅沒有得到投資者的積極響應(yīng)，相反引發(fā)了投資者的指數(shù)恐懼癥，紛紛套現(xiàn)離場。筆者認為，地產(chǎn)、銀行等大盤藍籌股的上漲空間有限，而題材股的價值回歸仍在進行中，因此市場缺乏令投資者振奮的明確領(lǐng)漲品種，人氣難以凝聚。

　　從市場運行趨勢來看，央行此次加息，釋放的信號是通脹形勢依舊較為嚴峻，在此背景下，股指要延續(xù)升勢難度較大。從中期走勢來看，市場向好的趨勢非常明顯，大盤自去年7月2日見底2319點以來，盡管經(jīng)過了多次震蕩，但是市場底部逐步抬高，重心逐步上移仍是主要趨勢，在此基礎(chǔ)上，二季度后半段以及下半年的行情仍然值得期待。

　　操作策略方面，短期建議關(guān)注上游、中期關(guān)注下游為首選投資策略。受到原油價格的上漲刺激，煤炭、新能源等板塊將會成為短期熱點，投資者可以重點關(guān)注。有色、鋼鐵、水泥等上游強周期品種也都有輪番表現(xiàn)的機會。中期而言，隨著食品飲料、醫(yī)藥等大消費品種的估值逐步回落到合理區(qū)間，投資價值日益凸顯，穩(wěn)健的投資者可以逐步吸納，中線持有?！蹰L城證券 張勇

　　加息或打亂3000點沖關(guān)戰(zhàn)

　　上周滬指在沖擊3000點整數(shù)關(guān)口后再度受壓回落，成交量的萎縮和熱點持續(xù)性的不足，制約了大盤的上升空間。目前，歐美方面關(guān)于加息的呼聲越來越高，內(nèi)地央行又在5日晚間宣布加息，央行先外圍加息的舉措，或許正是基于對通脹形勢惡化的擔(dān)憂，短期而言，滬指有效突破3000點整數(shù)關(guān)口的概率較低。

　　加息迎來政策緊縮拐點

　　4月份國內(nèi)宏觀政策方向?qū)⒚媾R短期的調(diào)整，并將在基本面上決定市場未來的運行方向。目前國內(nèi)經(jīng)濟增速回落的矛盾正在逐步加大，雖然3月份CPI同比增長仍有望維持在高位，但隨著漲價因素的逐步減弱，一季度或二季度初CPI出現(xiàn)全年高點的趨勢依然較為明確，預(yù)計進入2011年二季度后，CPI的上漲將進入可控范圍內(nèi)。

　　政策方面，自去年年底以來的宏觀經(jīng)濟政策緊縮效果將逐步反映到經(jīng)濟運行的實體面當(dāng)中，并導(dǎo)致經(jīng)濟實際增長率可能低于市場預(yù)期。目前關(guān)于二季度加息一次的預(yù)期較為確定，但宏觀經(jīng)濟政策總體調(diào)控節(jié)奏將逐步放緩，央行選擇在此時加息，或許表明本輪貨幣緊縮調(diào)控政策基本上進入了尾聲，宏觀政策調(diào)控的拐點已隱現(xiàn)。

　　本周大盤或面臨方向性選擇

　　從短期困擾市場走勢的主要因素來看，一方面是在CPI同比數(shù)據(jù)仍未見頂?shù)那闆r下，投資者對緊縮政策的擔(dān)憂繼續(xù)；另一方面則是投資者開始擔(dān)心在一季度業(yè)績實現(xiàn)較高的增長之后，因需求下滑和通脹壓力所導(dǎo)致的中游行業(yè)毛利率收窄，上市公司的二季度業(yè)績增速將可能出現(xiàn)放緩。但目前市場整體市盈率僅為16.69倍，基本接近2005年和2010年市場底部區(qū)域的估值水平，由于大盤藍籌股估值較低，市場下跌空間較為有限，當(dāng)前市場正在通過震蕩整理走勢來充分消化市場負面預(yù)期。隨著宏觀政策調(diào)整方向的明確，市場利空效應(yīng)將逐步緩解，權(quán)重藍籌股的估值修復(fù)行情有望繼續(xù)，從而驅(qū)動市場估值中樞全面上移。

　　從技術(shù)面來看，滬市大盤本周在沖擊3000點整數(shù)關(guān)口未果后再次表明了3000點上方的強阻力，滬指圍繞頭肩底頸線支撐所展開的寬幅震蕩走勢，暫時延緩了股指上行的節(jié)奏，但卻保持了與頭肩底形態(tài)左肩的周期對稱關(guān)系，短期技術(shù)形態(tài)仍未被破壞，中短期均線在頸線位置形成黏合對股指構(gòu)成短線支撐。目前滬市頭肩底形態(tài)構(gòu)筑周期已經(jīng)臨近尾聲，按照頭肩底形態(tài)的上漲空間判斷，滬市大盤仍存在沖擊3186點區(qū)域的上漲機會。但需要重點警惕的是，短線滬指若不能有效突破3000點整數(shù)關(guān)口的壓力，則大盤由頭肩底形態(tài)向箱體震蕩形態(tài)轉(zhuǎn)變的可能性將增大，箱體震蕩區(qū)間在2850點-3000點之間，因此從形態(tài)來看，本周滬市大盤將面臨趨勢方向的選擇。

　　綜合來看，本周大盤將會選擇明確的中線趨勢方向，股指維持震蕩的機會較大。操作策略上，建議投資者應(yīng)把握股指技術(shù)性回調(diào)的機會增加倉位，可側(cè)重于強周期行業(yè)，重點關(guān)注有色、煤炭、建材板塊，以房地產(chǎn)板塊為首的資產(chǎn)類品種也可重點關(guān)注，新興產(chǎn)業(yè)類板塊在經(jīng)歷短期風(fēng)險的集中釋放后，后市有望繼續(xù)成為市場熱點品種。

　　□西部證券 韓實

　　上沖3000點需邁過四重關(guān)

　　節(jié)前的最后一個交易日，A股再度發(fā)動3000點攻勢，目前大盤距離3000點不足40點，藍籌股的集體上漲令投資者對節(jié)后的市場浮想聯(lián)翩。我們認為，盡管5日晚間央行在預(yù)期之內(nèi)上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率25個基點，但短期難現(xiàn)靴子落地的立竿見影效果，未來多方要強勢占領(lǐng)3000點關(guān)口，仍需接受四大“壓力測試”，本周走勢或仍有反復(fù)。

　　首先，通脹升溫的預(yù)期再度變強。清明節(jié)后包括CPI在內(nèi)的一系列3月和一季度宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，雖然商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價格與農(nóng)業(yè)部全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)走勢出現(xiàn)較大分歧，加大了3月CPI走勢的不確定性，但在CPI統(tǒng)計權(quán)重發(fā)生變化后，因日本地震海嘯和利比亞沖突，以及國內(nèi)原材料、勞動力、租房價格上漲和3月翹尾等多重因素的影響，3月份CPI突破5%概率較大，并且可能超過去年11月份的5.1%的高點。雖然3月之后CPI繼續(xù)沖高的可能性較低，但在宏觀經(jīng)濟增速難有超預(yù)期樂觀表現(xiàn)之時，較高的通脹數(shù)據(jù)將對投資者心里形成短期沖擊。

　　其次，流動性仍面臨兩大壓力。一是4月份將迎來年內(nèi)單月最大規(guī)模限售股解禁潮，兩市合計有104家公司的限售股獲得流通權(quán)，總股數(shù)達到了244億股，環(huán)比增幅31.79%。隨著個股漲幅的擴大，限售股拋售的意愿將明顯提升，這將對股指的整體上漲幅度構(gòu)成威脅。二是高通脹下的流動性緊縮預(yù)期強烈。盡管3月PMI數(shù)據(jù)顯示購進價格指數(shù)意外回落，但4月公開市場到期資金近萬億元，在當(dāng)前嚴峻的通脹形勢下，央行勢必運用更加嚴厲的數(shù)量型工具及公開市場操作回籠過剩流動性，此時宣布加息，基本符合預(yù)期。但從市場的角度而言，后市大盤如果沒有增量資金支援，股指沖刺3000點將阻力重重。

　　再次，機構(gòu)的高倉位狀況將令股指后勁不足。分析“3·28”滬指沖擊3000點失敗的原因，我們不難發(fā)現(xiàn)，基金高倉位是導(dǎo)致后續(xù)接盤力量薄弱的重要原因之一。在政策緊縮預(yù)期和日本地震等因素的影響下，機構(gòu)投資者對3000點能否有效突破分歧明顯加大。有統(tǒng)計報告顯示，3月28日之前的10日，64家基金公司有56家加倉，其中46家基金公司倉位超過70%，甚至一些偏股型基金倉位達到88%的高水平。表現(xiàn)在二級市場上，滬指沖擊3000點時后續(xù)資金進場不足，導(dǎo)致滬市單邊成交未能回到2000億元之上，且部分資金逢高出逃的跡象十分明顯，這也為后市行情的發(fā)展高度埋下隱患。

　　最后，歐美即將拉開政策退出大戲帷幕，短期或令A(yù)股市場投資者對通脹引發(fā)政策緊縮的憂慮加重。就在新興經(jīng)濟體為對抗通脹紛紛加息之時，近期歐美央行也頻頻提示緊縮的可能。因經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻頻向好，同時通脹呈現(xiàn)上升趨勢，近期美聯(lián)儲暗示，不僅市場預(yù)期的QE3不會推出，而且還會退出量化寬松政策。與此同時，歐元區(qū)盡管面臨爆發(fā)新一輪債務(wù)危機的考驗，但加息預(yù)期卻不減反增。自去年四季度以來歐元區(qū)一直保持較高通脹率，2月份制造業(yè)物價指數(shù)和消費者物價指數(shù)分別達到了6.1%和2.4%，已超出了歐洲央行對CPI的容忍度2%。據(jù)路透對80名經(jīng)濟學(xué)家進行調(diào)查顯示，76名受訪者預(yù)計歐洲央行將在4月7日的議息會上加息25個基點，且此前歐洲央行行長特里謝也曾表示可能在4月加息。我們認為，面對經(jīng)濟復(fù)蘇中諸多的不確定性，歐美即使開始緊縮貨幣政策，預(yù)計其舉措也將十分謹慎保守，不會對經(jīng)濟造成較大的不利沖擊，其引發(fā)資金大規(guī)模回流的概率也較低。不過，一旦歐美為應(yīng)對通脹結(jié)束寬松貨幣政策，短期無疑會對市場做多信心形成一定的干擾。

　　綜上可見，雖然加息靴子短期落地，但在經(jīng)濟數(shù)據(jù)明朗前，也就是本月中旬前，A股市場上漲仍面臨較大的壓力，本周股指仍將反復(fù)。但投資者也不宜過分悲觀，上周五的縮量上漲基本將股指下跌的空間封鎖，在無突發(fā)性利空的背景下，滬指2900點有望成為本輪回落的階段性低點；而一旦大盤經(jīng)受住考驗且蓄勢充分，本月A股市場或有驚喜表現(xiàn)，掀起一輪升勢的可能性也并非不存在，不過那時市場的風(fēng)險將大于機遇，投資者應(yīng)提前做好應(yīng)對準(zhǔn)備。□中證投資 張索清

　　“曲終人散”時刻料臨近

　　3000點仿佛具有魔咒的效應(yīng)，短短一個月間，大盤兩度在此處受阻。5日晚間，央行選擇在3月數(shù)據(jù)公布之前上調(diào)利率，這種打破常規(guī)的舉動，或?qū)е率袌鲈俅纹莆唬蛟S“曲終人散”的時刻已經(jīng)臨近。

　　相對于月初的沖高回落，3月28日3000點沖關(guān)的失敗更讓我們擔(dān)憂。市場已經(jīng)沒有了上一次的從容不迫，令人擔(dān)心的事情也逐漸多了起來。拋開通脹形勢等老生常談的話題，市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化就很令人不安。滬綜指受到銀行、地產(chǎn)等指標(biāo)股的支持，保持著強勢反抽的狀態(tài)，但深圳成指、綜指已是弱勢形態(tài)，更不必說中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)典型的破位下跌了，預(yù)計小盤股未來的調(diào)整之路還很漫長。通常小盤股的表現(xiàn)反映了市場人氣的冷熱，現(xiàn)在的情形顯然表明市場人氣已經(jīng)渙散。

　　小盤股調(diào)整的最直接原因或源于小盤股自身，過高的估值與令人失望的成長性難以匹配，除了下跌消除泡沫基本別無他途。此時銀行、地產(chǎn)勇敢地承擔(dān)了維護指數(shù)的責(zé)任，但從實際效果看，其僅僅做到了自保，難以扭轉(zhuǎn)趨勢。大量題材股在最近一周回落，過去一個月來曾經(jīng)不斷輪炒的題材股，最近也只剩下稀有資源還在苦苦支撐，但該概念也難以持續(xù)吸引資金的關(guān)注，這或?qū)⒊蔀榻^唱。

　　在缺乏亮點的情況下，大盤指標(biāo)股的表現(xiàn)相對就較為顯眼。銀行股的年報表現(xiàn)確有超預(yù)期的成分，客觀上的低估值成為其被大力推薦的理由。然而，在經(jīng)歷了15%-20%左右的反彈后，銀行股已上漲到敏感位置，客觀上看，它們的確有理由沖破阻力，到達更高一點的位置，并且?guī)訙C指再沖3000點。但是即使成功，估計也很難調(diào)動市場人氣，促成單邊的上漲行情?；跉v史上的教訓(xùn)，相信投資者對此也會懷有戒心。

　　地產(chǎn)股的情況與此類似，只是更多了一些政策疑慮。3月末是中央規(guī)定各地出臺房價調(diào)控目標(biāo)的截止日，但地方政府最終出臺的目標(biāo)與中央的精神存在明顯差異，與百姓的期望更是相差甚遠。我們預(yù)計地產(chǎn)調(diào)控還會有新動向，很難說到此為止。

　　通脹方面，輸入型通脹壓力仍然較大，央行選擇在5日晚間加息，或許就表明通脹形勢依舊十分嚴峻。我們認為，央行在公布數(shù)據(jù)之前采取提高利率的舉措，很可能導(dǎo)致市場的再次破位。中長期來看，投資增速下降、消費下降、出口下降，三駕馬車都可能會出現(xiàn)減速的跡象，由此所導(dǎo)致的結(jié)果可想而知。一直以來總有聲音在強調(diào)流動性如何充裕，央行提準(zhǔn)、加息只是被動行為。但是站在股市的角度來看，筆者真的沒有感受到這種充裕性。

　　另外，從市場近期的表現(xiàn)來看，題材股趨冷是行情終止的標(biāo)志。只是節(jié)前的反彈又讓投資者躁動不安，這或許是出于對銀行、地產(chǎn)板塊上漲空間懷有期望，也或許是春季行情幅度太小大家都不過癮，因此才會有曲終人不散的情況。然而客觀現(xiàn)實畢竟無法改變，因此二季度我們還是要且戰(zhàn)且退?！鯑|興證券 張景東