今日市況：防御中等待進攻號角 警惕"連環(huán)套

　　今日消息面有：1、銀監(jiān)會表示五大行11.5%最低資本充足率要求不變；2、發(fā)改委擬對商品住房實施反暴利規(guī)定；3、千億企業(yè)年金有望年內(nèi)入市；4、浙江遭7年來最嚴重電荒，華中電網(wǎng)電煤庫存告急；5、特高壓電網(wǎng)建設全面啟動，十二五投資超三峽兩倍。

　　中財簡評：今日消息面總體偏空，大盤也呈現(xiàn)高開低走格局。坊間有消息稱，央行會在5月2日再加息。盡管傳聞目前還無法得到印證，但據(jù)經(jīng)濟學家的分析，加息的可能性比較大，因為較高的負利率以及通脹形勢，迫使央行有加息的必要。而在時間點上，圣誕節(jié)、春節(jié)、清明節(jié)都是央行選擇加息的時間點，所以五一小長假也是一個時間點。雖然有輿論認為，一月內(nèi)連續(xù)兩次加息過快，但面對嚴峻的通脹形勢，一切皆有可能。

　　連日的下跌，再加上外圍市場的走強，滬深兩市股指早盤雙雙高開，隨后震蕩向上反彈，但成交量的持續(xù)萎縮說明市場對反彈沒有共鳴，股指在10:00之后，震蕩回落。午后一點半，兩市股指再翻綠，空方陰魂不散。目前盤面僅有少數(shù)板塊勉強活躍，多方星火難燎原，投資者仍需謹慎等待情勢明朗。

　　盤面顯示出，壓力主要來源于地和股的持續(xù)走低，其中萬科A、保利地產(chǎn)(600048)、金地集團(600383)等全國性的地產(chǎn)公司股價漸有向下破位的態(tài)勢，這必然會引發(fā)一連串的行業(yè)震動，因為2011年以來的A股市場走勢，主要是靠地產(chǎn)股企穩(wěn)后的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股的活躍。而隨著地產(chǎn)股的不振，意味著地產(chǎn)行業(yè)景氣仍有進一步下滑的趨勢，而這必然會對PVC、水泥等諸多產(chǎn)業(yè)形成一定的壓力，既如此，大盤短線缺乏明顯的主心骨，自然持續(xù)走低。與此同時，成交量也是持續(xù)萎縮，說明小盤股的持續(xù)下跌尚未引發(fā)抄底盤的涌入，故大盤短線的壓力依然沉重，建議投資者不宜加大倉位。

　　分析人士指出，由于一季報不理想，近期常有個股前日還大漲的，次日就跌停開盤，部分個股甚至出現(xiàn)了連續(xù)的暴跌。恐怖的季報地雷如鬼魅出沒，投資者需要警惕股市連環(huán)套。

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　　日信證券：反彈宣告收官 防御中等待進攻號角

　　市場在政策放松預期落空和經(jīng)濟回落預期增強的不利影響下出現(xiàn)了連續(xù)回調(diào)，前期表現(xiàn)活躍的周期股與近期一季報業(yè)績大幅變臉的中小板創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了輪跌的局面。由此基于政策放松或緊縮進入尾聲、樓市禁購令導致存量資金再配置而引發(fā)的反彈行情，或面臨著望梅止渴的困境，而一批中小板、創(chuàng)業(yè)板公司一季度業(yè)績大幅變臉也使得"高成長支撐高估值"的中小板創(chuàng)業(yè)板陷入望梅止渴的境地。多重壓力下，反彈行情終于收官。與其望梅止渴，不如耐心等待。

　　"高成長" 陷入戴維斯雙擊困境

　　目前創(chuàng)業(yè)板及中小板已經(jīng)進入"估值-業(yè)績"輪動雙殺的被動局面?；仡?010年的市場，高成長曾風靡一時，中小板、創(chuàng)業(yè)板，還有不少主板中的小盤股都被冠以高成長的形象。盈利預測年均復合增速在30-40%之間的公司遍地皆是。在完成了靚麗的2010年年報后，市場上卻出現(xiàn)了不少一季報業(yè)績同比下滑的公司，基于高成長性而依照PEG法賦予的高估值已難以維系。如果說今年1月份中小板、創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整是在消化高估值壓力，是"戴維斯雙擊"第一擊的話，目前基于業(yè)績變臉而出現(xiàn)的大幅回調(diào)則是進入了"估值-業(yè)績"輪動雙殺的第二擊。新股首日大面積破發(fā)的現(xiàn)象又重出江湖。出于對更多公司業(yè)績前景的擔憂，未來中小板、創(chuàng)業(yè)板或將進入較長時間的調(diào)整期。故目前對待成長股的策略只能是耐心等待泥沙俱下后撿真金。

　　流動性之水往高處流

　　流動性如水。水往低處流，而資本逐利，流動性之水往高處流。其一，信貸緊縮下，民間金融進入野蠻成長的黃金年代。一面是銀行的信貸收緊，一面是擔保公司、小額貸款公司、典當行的生意火爆。民營企業(yè)面臨著貸款額度受限和融資成本攀升的雙重壓力，不得不尋求非銀行渠道進行融資。而民間金融的高額回報吸引了更多的資金參與其中，原先市場預期的樓市資金轉投股市的預期落空。其二，收藏品市場人氣火爆，價格連續(xù)飆升。賺錢效應吸引一些游離于實體經(jīng)濟之外的投機資金進入收藏品市場，而股市盡管處于估值低位，但仍難以吸引場外資金入市。資本逐利，流動性之水總是往高處流。其三，連續(xù)加息之后，居民儲蓄意愿增加，尤其是3年期定存和5年期定存利率分別達到4.75%和5.25%，已經(jīng)接近08年的高點水平。銀行針對企業(yè)客戶的協(xié)議存款利率也已經(jīng)相當可觀。M2增速超越M1增速，存款活化趨勢逆轉。其四，"存款搬家"還很遙遠。從居民儲蓄余額的同比增幅看，3月份居民儲蓄余額同比增長16.5%，處于均衡水平。根據(jù)我們對居民儲蓄的研究，"存款搬家"只出現(xiàn)在市場具有持續(xù)的賺錢效應或指數(shù)持續(xù)大幅上漲之后，而目前明顯不具備這種條件。

　　政策放松預期弱化

　　在4月13日國務院常務會議對二季度經(jīng)濟工作進行部署的會議公報，政策措辭相較之前發(fā)生了一些微妙變化。從措辭的變化上看，政策面更加向控通脹傾斜。"防止經(jīng)濟大的波動"的提法被淡化后，將使得市場政策放松的預期大大弱化。

　　防御中等待進攻號角

　　政策緊縮時間的超預期延緩了攻守轉換時點的到來。醫(yī)藥、消費行業(yè)的估值水平已經(jīng)回落至合理區(qū)間，業(yè)績的穩(wěn)定增長與合理估值使得消費股再度煥發(fā)防御性價值。我們重申二季度策略觀點，貨幣政策持續(xù)緊縮對經(jīng)濟增長的負面影響和通脹治理的復雜性將壓制市場的上行空間，而整體估值水平處于歷史可比低位也將對市場構成支撐，指數(shù)的下行空間也較為有限。市場繼續(xù)在糾結中反復震蕩、上下兩難。

　　我們維持二季度上證綜指核心波動區(qū)間在2800-3100點的判斷，市場脫離箱體震蕩格局的可能性較小。策略上建議繼續(xù)在防御中等待進攻號角，但政策緊縮時間的延長可能使得進攻號角的等待需要多一些耐心。短期建議維持防御狀態(tài)，部分前期調(diào)整充分、估值合理的消費股可逐步逢低關注。

　　浙商證券：進退維谷中著眼中期布局

　　如果說存款準備金率上調(diào)，大盤仍然可以安然無恙，那么當緊縮信號更為明顯時，3000點支撐顯然招架不住。央票發(fā)行驟減，銀監(jiān)會證實國有商業(yè)銀行最低充足率被提高到11.5%。如此種種，市場受到流動性緊縮沖擊，在上證綜指擊穿3000點之后，繼續(xù)下探，雖然周二下跌點位為26點，但連續(xù)三個交易日的下跌，個股跌幅迅速擴大，市場信心有轉弱跡象。而創(chuàng)業(yè)板跌幅更為顯著，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)擊穿前期低點，創(chuàng)下941點近期新低。中小板指數(shù)也未能幸免，下跌趨勢延續(xù)。

　　流動性和經(jīng)濟增長的較量

　　這波行情始終走得磕磕碰碰，略見起色隨即遭到打壓，已經(jīng)重復三次。在此重復過程中，上證綜指倒是平臺逐步抬高?？梢哉f，近期是三方較量：其一，經(jīng)濟回升勢頭明顯，上市公司業(yè)績增幅良好。從指標來看，2011年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值96311億元，同比增長9.7%，比去年同期加快2.1個百分點。宏觀數(shù)據(jù)超預期，上市公司業(yè)績也不錯，水泥、工程機械等行業(yè)尤其如此，宏觀和微觀層面都顯示了經(jīng)濟增長的強勁勢頭；其二，高通脹壓力下的緊縮政策成常態(tài)，雖然市場之前普遍預期通脹可能是前高后低，但事實越來越顯示，和通脹的斗爭可能是持久戰(zhàn)。輸入型通脹壓力不減，勞動力成本上升不可阻擋。高通脹的常態(tài)化導致貨幣政策收縮的常態(tài)化。央行的態(tài)度已經(jīng)越來越清晰地顯示出調(diào)控的持續(xù)性和強力度。因此，之前市場抱有的緊縮政策放松的幻想一再落空，導致市場波動加??；其三，市場盈利效應不強，導致資金流入不足。雖然資源股、金融板塊等一度引領行情走勢，但總體上持續(xù)盈利效應不強，股票型和混合型基金今年一季度分別虧損176.51億元和204.19億元，合計虧損超過380億元。目前市場顯然處于"中看不中用"的狀態(tài)，缺乏持續(xù)盈利效應的市場，難以形成有效的上漲推動力。

　　進退維谷中著眼中期布局

　　既然攻克3000點是個磨人的過程，那就暫且不要過多糾結于此。從目前狀況來說，市場進退維谷，盈利效應退潮，最好的策略莫過于以靜制動，以免在交易過程中貪小失大。盤面上，部分板塊的回調(diào)特征明顯，高送轉之后的部分高估值品種除權后調(diào)整明顯，創(chuàng)業(yè)板和中小板的擠泡沫過程仍在繼續(xù)。而鋼鐵板塊曇花一現(xiàn)的行情更加提醒了當前市場的風險。而防御類品種，如醫(yī)藥、零售股等倒是一掃前期陰霾，逆勢而動。

　　風險并不在于大盤，而在于品種選擇上。上證綜指在銀行板塊力挺之下，維持震蕩格局的可能性較大，藍籌股整體15倍附近的市盈率水平構筑了較為堅實的底部。品種選擇上的風險在于熱點切換過于頻繁，而且市場對于價值和成長的估值體系混亂。上市潮帶來新鮮血液的同時，也帶來高估值下的風險。當然，迷茫之中，并非無蹤跡可循。隨著市場短期低潮期的到來。投資者首先要回避部分品種的劇烈回調(diào)風險，如質地平平的新股，除權后的小盤股等。其次，通過把握經(jīng)濟增長脈絡著眼中長期布局。從受益的產(chǎn)業(yè)鏈上尋找投資標的，既關注銀行、工程機械等業(yè)績增長確定性的品種，也關注醫(yī)藥、信息技術、新能源等代表十二五產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的品種機會。