中國企業(yè)赴美IPO 遭遇誠信危機(jī)還是空頭狙擊？

　　?？诰W(wǎng)5月27日消息　伴隨中國概念股集體高調(diào)亮相美國市場，各種業(yè)績造假、違規(guī)操作消息不絕于耳，這導(dǎo)致中國概念股遭遇到前所未有的誠信危機(jī)。究竟真的是中國企業(yè)普遍誠信不足，還是空頭勢力惡意抹黑，真實(shí)情況或許未必非黑即白。

　　中國概念股遭遇誠信危機(jī)

　　在紐約證券交易所上市的中國東南融通5月23日發(fā)布公告稱，美國證券交易委員會(SE C )正對該公司展開調(diào)查，公司獨(dú)立注冊會計(jì)師事務(wù)所德勤也已辭職。因推遲發(fā)布年報，東南融通股票已于5月17日停牌，停牌前每股價格18 .93美元。而在幾個月前，該公司股價曾高達(dá)42 .73美元，市值超過20億美元。公告發(fā)布第二天，兩家美國律師事務(wù)所對東南融通發(fā)起集體訴訟。

　　今年4月以來，數(shù)家美國做空機(jī)構(gòu)接連發(fā)布報告，質(zhì)疑東南融通財(cái)務(wù)造假，其中包括著名的做空投資人安德魯·萊夫特。他和另一位著名做空中國概念的投資人卡森·布洛克成功做空的另一家中國公司是高速頻道。

　　這家中國巴士廣告運(yùn)營商股價在前年和去年分別上漲了45%和49%。今年1月，萊夫特和布洛克指責(zé)高速頻道是一個拉高出貨的騙局。隨后其股價暴跌，并在3月11日停牌。此后首席財(cái)務(wù)官離職，會計(jì)師事務(wù)所德勤終止為其提供審計(jì)服務(wù)。5月19日高速頻道的復(fù)牌申請被納斯達(dá)克駁回，一舉被打入最低等的粉單市場。

　　萊夫特和布洛克狙擊的中國公司還有后被打入粉單市場的綠諾以及東方紙業(yè)。更多遭遇市場質(zhì)疑的中國公司還有艾瑞泰克、中國閥門、學(xué)而思、藍(lán)汛、麥考林……

　　對中國概念的質(zhì)疑除了在主板IP O的公司外，更多的來自反向收購市場。反向收購也稱為買殼上市，是指非上市公司通過收購一家上市的殼公司，然后再反向收購非上市公司，達(dá)到變相上市的目的。通過反向收購的好處在于可以節(jié)省費(fèi)用，規(guī)避IP O的嚴(yán)格審查，并且通過轉(zhuǎn)板最終可實(shí)現(xiàn)主板上市的目的。

　　根據(jù)美國上市公司會計(jì)監(jiān)管委員會的數(shù)據(jù)(PC A O B )，從2007年1月到2010年3月，共有159家中國公司通過反向收購在美國上市?！栋蛡愔芸吩鴮@些借殼上市的中國企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，在上市之初的三年內(nèi)，其回報均值比U SX中國指數(shù)遜色75%。金融網(wǎng)絡(luò)刊物T heStreet的調(diào)查稱，這些公司過去五年里已造成美國投資者至少340億美元的損失。

　　過去兩個月中，至少24家中國公司因各種原因被摘牌或停牌。美國證交會至少除名了8家通過反向收購成為美國國內(nèi)證券發(fā)行人的中國公司，證交會認(rèn)為：“這些公司未能提交我們認(rèn)為對美國投資者至關(guān)重要的文件”。

　　美國上市公司會計(jì)監(jiān)管委員會主席詹姆斯·多蒂向媒體透露，預(yù)計(jì)今年稍后將與中國就增強(qiáng)在美國上市的中資企業(yè)透明度達(dá)成協(xié)議。而納斯達(dá)克也正在考慮出臺新措施加強(qiáng)對反向收購的監(jiān)管。

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　　空頭狙擊中國概念股

　　專業(yè)基金咨詢機(jī)構(gòu)Z-B E N研究總監(jiān)張浩川對記者說：“中國公司在美國頻頻爆出造假丑聞，除了因?yàn)樯鲜斜容^倉促，準(zhǔn)備不足，未能很好地熟悉美國資本市場的游戲規(guī)則之外，還因?yàn)槊绹袌鲇写罅繉I(yè)做空的投資者?！?/p>

　　一位參與多家中國公司赴美上市運(yùn)作，但不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士H對記者說：“與國內(nèi)主板實(shí)行的審批制不同，美國對新股上市門檻較低，事先不作實(shí)質(zhì)性審查，僅對申請文件進(jìn)行形式審查。證交會只需確保企業(yè)沒有重要事實(shí)的重大誤報或不報，并不審查公司業(yè)績，也不對證券本身作出價值判斷?！币虼?，對公司業(yè)績的監(jiān)管以及估值是否合理，主要來自市場投資者。

　　像萊夫特和布洛克這樣的做空投資者遵循其自己的運(yùn)作模式，首先派人調(diào)查并撰寫報告并建立空頭頭寸，然后在資本市場上發(fā)布消息甚至借助律師展開訴訟，待股價暴跌后再買回股票平倉。從最近幾樁案例中可以發(fā)現(xiàn)，成功的做空者獲利往往可達(dá)百分之幾十。

　　張浩川說：“所謂在商言商，這些空頭者僅僅是為獲利，并且很多時候空頭消息放出來后并不一定被證實(shí)，因?yàn)橹灰蓛r下跌，空頭者就可以賺錢。因此從某種程度說，做空者放大了中國概念股的負(fù)面新聞?！?/p>

　　近期空頭勢力在全力狙擊通過反向收購上市的中國企業(yè)外，已逐步瞄準(zhǔn)通過IP O上市的更大型企業(yè)。有市場謠傳說，著名的老虎基金已經(jīng)把下一步做空目標(biāo)瞄準(zhǔn)中國的IP O企業(yè)。而華爾街著名的空頭基金管理人詹姆斯·查諾斯也揚(yáng)言做空表現(xiàn)優(yōu)異的優(yōu)酷。

　　空頭抹黑或言過其實(shí)

　　H表示，中國概念股之所以往往成為華爾街空頭狙擊的重點(diǎn)對象，主要還是因?yàn)槠毡榇嬖谪?cái)務(wù)管理不夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膯栴}。

　　東南融通的做空者安德魯·萊夫特說：“東南融通的IPO承銷商是高盛，審計(jì)行是德勤，投資者包括一些重要的公司。你再也找不到比這更好的結(jié)構(gòu)了?！?/p>

　　不過H認(rèn)為，這樣的結(jié)構(gòu)也有出現(xiàn)問題的可能。東南融通的投資方是老虎基金，風(fēng)投的目的就是赴美上市，方便自己退出。風(fēng)投選擇公司、投行包裝概念、會計(jì)師事務(wù)所提供符合上市要求的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。由于大家都能從上市中獲得好處，因此大部分中國概念公司在上市前都會做“大掃除”：對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行重新包裝、隱瞞一些不合規(guī)的行為，只要不太明目張膽，一般參與上市的各方都是睜一只眼閉一只眼。

　　不過，H表示，美國空頭勢力對中國概念股的攻擊也往往言過其實(shí)。的確存在個別財(cái)務(wù)欺詐的中國公司，一些中國公司在財(cái)務(wù)管理上也常打“擦邊球”，但總體來看，中國公司赴美上市并不存在明目張膽的造假，更多的是在會計(jì)準(zhǔn)則范圍內(nèi)的一些小動作。

　　張浩川也認(rèn)為，運(yùn)作企業(yè)上市的首席財(cái)務(wù)官一般都很愛惜自己的圈內(nèi)口碑，而像高盛這樣的投行也不會為了一單小生意葬送了自己的名聲，會計(jì)師事務(wù)所原則上應(yīng)該是獨(dú)立的，因此赴美上市的中國概念股并不可能出現(xiàn)如許多空頭勢力宣稱的大規(guī)模欺詐。問題更多可能是由于上市倉促、不熟悉規(guī)則導(dǎo)致。

　　不過，無論空頭勢力是出于何種動機(jī)攻擊中國概念股，遭受損失的不僅是牽連其中的中國概念股和投資者，還有中國概念股的集體聲譽(yù)，更可能給今后赴美上市的中國公司帶來困難。旗下管理著大約25億美元資產(chǎn)的奈維利爾公司總裁路易斯·奈維利爾日前在致投資者的信中就寫道：“現(xiàn)在是要好好選擇一下到底應(yīng)該買什么中國股的時候了。因此，我建議投資者減少對中國股的倉位，到其他一些新興市場中尋找新的機(jī)會。”

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