基本養(yǎng)老金入市再引熱議 學(xué)者告誡應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)

　　?？诰W(wǎng)2月13日消息? 有關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)金入股市的話(huà)題近日再次被熱議，有媒體報(bào)道國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)正在醞釀成立專(zhuān)門(mén)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授朱青接受人民網(wǎng)記者采訪(fǎng)時(shí)告誡，基本養(yǎng)老金入市應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

　　去年末開(kāi)始，包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的官方機(jī)構(gòu)多次表示推動(dòng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和住房公積金投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布的《2012年社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督工作要點(diǎn)》也提出，今年將研究養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)問(wèn)題。

　　養(yǎng)老金入市將成必然。由于社保基金模式的成功，一些管理層人士和學(xué)者對(duì)此擁護(hù)有加，但反對(duì)的聲音頻現(xiàn)，就記者采訪(fǎng)的相關(guān)人士觀(guān)點(diǎn)看，該不該入股市，入市時(shí)機(jī)，投資機(jī)制設(shè)計(jì)等頗具爭(zhēng)議性。

　　養(yǎng)老金縮水 應(yīng)改革投資體制

　　據(jù)了解，我國(guó)自上個(gè)世紀(jì)90年代初期逐步建立起基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)(2000年更名為企業(yè)年金)和職工個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)相結(jié)合的制度設(shè)計(jì)。其中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行統(tǒng)賬結(jié)合和部分累積制度，國(guó)家強(qiáng)制參加，由個(gè)人和單位共同繳費(fèi)，兩個(gè)賬戶(hù)長(zhǎng)期實(shí)行混賬管理，由地方政府自行管理，統(tǒng)籌部分逐漸滾存巨大。

　　目前中國(guó)基本養(yǎng)老金規(guī)模約1.92萬(wàn)億元。如此數(shù)額龐大的資金，國(guó)務(wù)院規(guī)定只能存銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。但在過(guò)去十年，由于通貨膨脹等因素，年均投資收益率呈負(fù)數(shù)。

　　“國(guó)內(nèi)養(yǎng)老基金貶值風(fēng)險(xiǎn)之嚴(yán)峻，投資壓力之巨大，僅次于外匯儲(chǔ)備。減少社?；鸶＠麚p失和貶值風(fēng)險(xiǎn)的唯一出路只能依靠改革社?；鹜顿Y體制”，中國(guó)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文撰文稱(chēng)。

　　作為入市的支持者之一，鄭秉文先后兩次在《中國(guó)證券報(bào)》撰文闡述“養(yǎng)老金入市為何是大趨勢(shì)”。他認(rèn)為，“現(xiàn)在不足2%的投資收益率實(shí)在太低。社保基金必須得投資，才能戰(zhàn)勝通貨膨脹”。他在最新的一篇文章中建議賬戶(hù)基金與統(tǒng)籌基金應(yīng)分而治之，即全國(guó)賬戶(hù)基金應(yīng)全部委托給全國(guó)社保基金運(yùn)營(yíng)，統(tǒng)籌基金應(yīng)委托給新建投資機(jī)構(gòu)。

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授涂永紅對(duì)記者表示，在目前收益為負(fù)的情況下，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以進(jìn)行投資，但應(yīng)注意投資項(xiàng)目。入市在機(jī)構(gòu)中受到歡迎，他們認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入股市有助于中國(guó)目前資本市場(chǎng)的完善，同時(shí)提振低迷的股市。更為迫切的支持者認(rèn)為現(xiàn)在即為入市好時(shí)機(jī)，同信證券董事長(zhǎng)賈紹君接受本網(wǎng)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，中國(guó)處在發(fā)展階段，面對(duì)這樣的情況越早介入受益越大。

　　投資股市 貿(mào)然進(jìn)入弊大于利

　　不過(guò)，上個(gè)世紀(jì)80年代就研究社會(huì)保險(xiǎn)的朱青卻表示擔(dān)憂(yōu)，“這筆錢(qián)貿(mào)然進(jìn)入股市是弊大于利，特別是在中國(guó)資本市場(chǎng)不完善的背景下”。他說(shuō)，盡管股市收益率高且遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行和國(guó)債，但風(fēng)險(xiǎn)更高，這個(gè)情況下既想得到高收益又無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，很難做到。

　　據(jù)人民日?qǐng)?bào)海外版《圈錢(qián)頑疾難治養(yǎng)老金只賺不賠是做夢(mèng)》一文援引數(shù)據(jù)顯示，2001年到2010年社?；鸩⒉皇且粋€(gè)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，在最初的3年里，社保基金的收益均為超過(guò)3%，在股市牛熊急轉(zhuǎn)的2008年，社?；鹗找嬉岔槃?shì)而下。

　　顯然，基本養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高暗存隱患?！白尷先说谋ＣX(qián)進(jìn)入股市，一旦有風(fēng)險(xiǎn)怎么辦？”朱青說(shuō)。中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)也曾提醒，養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)非常復(fù)雜，反過(guò)來(lái)資本市場(chǎng)易變性有可能會(huì)侵蝕養(yǎng)老金自身功能。

　　多數(shù)支持者提出養(yǎng)老金投入股市是國(guó)際通用做法，但朱青指出，在美國(guó)，盡管股票市場(chǎng)中市值近40%為養(yǎng)老基金持有，但這不是政府所辦的社會(huì)養(yǎng)老基金，而是企業(yè)年金，即中國(guó)所稱(chēng)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。同時(shí)，美國(guó)規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)只能買(mǎi)國(guó)債，不能投股市。最值得注意的是，包括新加坡、智利等國(guó)養(yǎng)老金入市，都由個(gè)人決定購(gòu)買(mǎi)股票，而非由機(jī)構(gòu)統(tǒng)一投資。

　　朱青強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金可以入市，但不能是基本養(yǎng)老金入市，而是企業(yè)年金。這筆錢(qián)，政府允許入市，據(jù)去年1月修訂的《企業(yè)年金基金管理辦法》，企業(yè)年金入股市部分不能超過(guò)企業(yè)年金凈值的30%。但相比之下，這筆錢(qián)顯得過(guò)少，截止2010年底，我國(guó)有3.71萬(wàn)企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工人數(shù)1335萬(wàn)，年末存量2809億元。

　　事實(shí)上，中國(guó)養(yǎng)老金構(gòu)成存在嚴(yán)重缺陷。前國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷近期撰文指出，我國(guó)養(yǎng)老金近90%靠政府提供，商業(yè)保險(xiǎn)及企業(yè)年金等占比很少。企業(yè)年金占整個(gè)養(yǎng)老金余額比重不足10%，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)余額也僅約1215億。而美國(guó)養(yǎng)老金來(lái)源主要靠企業(yè)，其總資產(chǎn)是政府養(yǎng)老金的5倍。

　　降低繳費(fèi)率 學(xué)者存爭(zhēng)議

　　對(duì)于這種糾結(jié)現(xiàn)狀，朱青認(rèn)為根本不應(yīng)該留有這么多儲(chǔ)備。他透露，學(xué)者之間也爭(zhēng)論很大?！盎攫B(yǎng)老保險(xiǎn)留存這么大一定說(shuō)明繳費(fèi)率高了，中國(guó)養(yǎng)老金問(wèn)題關(guān)鍵是適當(dāng)降低積累水平，適當(dāng)降低保險(xiǎn)繳費(fèi)比率，如此把兩個(gè)問(wèn)題都解決了”。

　　但鄭秉文在上述文章中認(rèn)為，“減少福利損失就只能依靠減少和控制保險(xiǎn)基金的增長(zhǎng)幅度，人為將之維持在較低水平。這樣辦法只有兩個(gè)——或是全國(guó)統(tǒng)一降低費(fèi)率，或是減少甚至取消財(cái)政補(bǔ)貼。但細(xì)究起來(lái)，這兩個(gè)假設(shè)顯然都不成立”。

　　盡管基本養(yǎng)老金投資機(jī)制有待改革，入市或許能夠保值增值，同時(shí)股市健康發(fā)展又需要養(yǎng)老金這種追求穩(wěn)健投資的長(zhǎng)期資金，但朱青援引耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特?希勒(Robert J. Shiller)《金融新秩序》一書(shū)中的話(huà)告誡：“很多人似乎認(rèn)為，我們從金融市場(chǎng)的歷史中得來(lái)的智慧是，股市長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)提供每年12%的回報(bào)，因此強(qiáng)迫社會(huì)保障參與者投資股市，將有效地化解社保體系的預(yù)算問(wèn)題。這不是金融智慧，它只是簡(jiǎn)單地打賭股市的將來(lái)還會(huì)擁有過(guò)去那樣的好運(yùn)”。希勒曾成功預(yù)測(cè)美國(guó)股市泡沫。