美聯(lián)儲(chǔ)擬推“無(wú)毒版”QE3 決策者內(nèi)心糾結(jié)

　　還有不到一周，美聯(lián)儲(chǔ)就將再次召開議息會(huì)議。有分析認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)撲朔迷離，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和他的團(tuán)隊(duì)可能選擇在13日的會(huì)議上暫時(shí)按兵不動(dòng)。但考慮到經(jīng)濟(jì)和就業(yè)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)也在考慮采取新的刺激措施。

　　據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)披露，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮一種新型的債券購(gòu)買方案，即在買入長(zhǎng)期抵押債券或國(guó)債的同時(shí)，以低息短期借款的方式將資金回籠。當(dāng)局希望借此達(dá)到既刺激經(jīng)濟(jì)，又不致引發(fā)通脹擔(dān)憂的效果。不過(guò)有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這樣的做法不大可能如愿，但這也從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)局希望繼續(xù)“維穩(wěn)”的意愿。

　　未來(lái)幾個(gè)月備選

　　華爾街日?qǐng)?bào)7日?qǐng)?bào)道說(shuō)，如果決定在未來(lái)幾個(gè)月采取新的措施提振經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮一種新型的債券購(gòu)買計(jì)劃，以緩解外界對(duì)未來(lái)通脹的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止的兩輪量化寬松（QE）操作，被不少人指責(zé)為今后的通脹埋下禍根。

　　報(bào)道說(shuō)，根據(jù)新計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)印制鈔票，買入長(zhǎng)期抵押貸款債券或長(zhǎng)期國(guó)債，但隨后會(huì)以低息短期借款方式將這些資金回籠。報(bào)道稱，這樣的方案旨在緩解各界對(duì)一味“印鈔”將引發(fā)未來(lái)通脹的擔(dān)心。自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已通過(guò)兩輪較大的QE操作買入超過(guò)2萬(wàn)億美元的證券，以壓低借貸成本。

　　有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)通過(guò)逆回購(gòu)的方式回籠資金。不過(guò)，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的“如意算盤”可能行不通，因?yàn)檫@樣的方案無(wú)法如期壓低利率。

　　加拿大皇家銀行（RBC）的美國(guó)利率策略主管克羅厄迪表示，美聯(lián)儲(chǔ)正考慮的方案將推動(dòng)短期利率攀升。他認(rèn)為，這一報(bào)道中的計(jì)劃將是“本輪危機(jī)以來(lái)較為錯(cuò)綜復(fù)雜的政策之一”，因?yàn)檫@將鼓勵(lì)銀行把儲(chǔ)備資金投入國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)，這會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率的初衷失去意義。

　　“推行這種政策將產(chǎn)生很大的扭曲，并且引發(fā)很多當(dāng)局不愿意看到的新問(wèn)題。”克羅厄迪說(shuō)。他認(rèn)為，該計(jì)劃顯然“弊大于利”。

　　決策者異常糾結(jié)

　　根據(jù)克羅厄迪的計(jì)算，通過(guò)逆回購(gòu)協(xié)議對(duì)沖資金的做法，可能會(huì)推動(dòng)回購(gòu)市場(chǎng)的利率升至0.27%，超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的基準(zhǔn)利率。自2008年12月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直將利率維持在零至0.25%的超低水平，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　在1月份的前一次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)意外地將實(shí)施超低利率的時(shí)間期限延長(zhǎng)到2014年年底，這也引發(fā)了外界對(duì)于央行可能推出第三輪量化寬松的廣泛預(yù)期。

　　不過(guò)，隨著近期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇加速跡象，美聯(lián)儲(chǔ)推行QE3的立場(chǎng)似乎又有所松動(dòng)。上周出現(xiàn)在國(guó)會(huì)時(shí)，伯南克“令人失望”地沒(méi)有就QE3給出太多的暗示，這一度令風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫。

　　考慮到目前撲朔迷離的形勢(shì)，外界普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在下周二的例會(huì)上可能不會(huì)急于做出任何決定。而從近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)看，對(duì)于QE3應(yīng)不應(yīng)該出臺(tái)，決策者內(nèi)部也存在較大分歧。

　　客觀地說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的增長(zhǎng)勢(shì)頭仍算得上溫和，但失業(yè)率卻在幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)從9%以上降至8.3%，這令決策者頗感驚訝。因?yàn)橥ǔＰ枰叩慕?jīng)濟(jì)增速才會(huì)讓失業(yè)率有如此大的降幅。這種反常現(xiàn)象可能意味著失業(yè)率的下降無(wú)法持續(xù)，當(dāng)然也可能是經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)要比最近的數(shù)據(jù)所顯示得更為強(qiáng)勁。

　　鑒于此，伯南克上周在國(guó)會(huì)表示，他對(duì)就業(yè)增長(zhǎng)能否持續(xù)感到懷疑。在搞清楚這個(gè)問(wèn)題之前，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能不會(huì)采取新的舉措。

　　延續(xù)扭轉(zhuǎn)操作阻力或最小

　　不過(guò)，從美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去兩年的“記錄”來(lái)看，不少人還是認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)傾向于采取更多的寬松政策，直到經(jīng)濟(jì)更加明確地加速?gòu)?fù)蘇。

　　RBC的克羅厄迪表示，根據(jù)他的判斷，即便決策者在13日的下次例會(huì)上不宣布新的舉措，但“我們?nèi)杂X(jué)得當(dāng)局偏向于進(jìn)一步寬松的概率要大一些”。但在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)采取華爾街日?qǐng)?bào)所報(bào)道的新型債券購(gòu)買方案。

　　金融市場(chǎng)似乎也樂(lè)見美聯(lián)儲(chǔ)傾向于采取更多寬松措施。周三，美國(guó)股市在華爾街日?qǐng)?bào)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)的報(bào)道發(fā)布后應(yīng)聲走高，三大指數(shù)都收高，其中，金融股漲勢(shì)明顯。

　　有分析認(rèn)為，即便不馬上啟動(dòng)QE3，美聯(lián)儲(chǔ)也可能在開始為延長(zhǎng)去年開始的“扭轉(zhuǎn)操作”做準(zhǔn)備。

　　瑞士信貸美國(guó)利率策略團(tuán)隊(duì)主管蘭茲表示，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，推出“1.5版”的扭轉(zhuǎn)操作遇到的阻力可能最小。他表示，延續(xù)扭轉(zhuǎn)操作可能不會(huì)遇到政治阻力，同時(shí)又可以繼續(xù)對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債構(gòu)成支撐，以便讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)評(píng)估經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。

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