政策預(yù)期猶存 市場上行有望(圖)

　　上周受宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟、管理層表態(tài)將不出臺大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策等因素影響，大盤整體呈現(xiàn)連續(xù)回調(diào)態(tài)勢，但受益于轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的TMT 板塊持續(xù)活躍。未來綜合各方因素，股指后市將有望重新上行。

　　經(jīng)濟方面，我國GDP上半年增長情況，基本符合市場預(yù)期。在“三駕馬車”中，消費的貢獻度有所降低，說明經(jīng)濟調(diào)整之路仍舊任重道遠。在投資與消費穩(wěn)中偏弱狀況下，全年要實現(xiàn)GDP 增長7.5%的目標，需加大智慧城市、環(huán)保、輕軌鐵路、寬帶通訊等民生工程投資，及加快培育信息消費以擴大內(nèi)需。短期內(nèi)宏觀形勢難以觸及政府“上下限”底線，出臺總量刺激政策概率極低，而以盤活財政存量資金穩(wěn)增長，及通過結(jié)構(gòu)性政策推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級等方面措施為主。

　　金融政策方面，央行上周五宣布全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，邁出了金融改革堅實、關(guān)鍵的一步，中長期有利于解決金融資源的錯配、資金價格的扭曲以及資金空轉(zhuǎn)等系列問題，從而實現(xiàn)優(yōu)化金融資源配置；并通過盤活金融存量，發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。將來隨著存款保險制度的建立及存款利率管制的放開，利率市場化改革將邁出最為關(guān)鍵的一步。那時才能說是大功告成。預(yù)計貸款利率的放開短期內(nèi)對銀行業(yè)盈利的實質(zhì)性影響不大。不過將會抑制其估值的提升。

　　資金面，上周央行未進行任何公開市場操作，這已是連續(xù)第四周按兵不動，經(jīng)歷錢荒沖擊后管理層對市場資金面緊平衡狀態(tài)呵護有加。上周央票到期資金量達1600億元，因此上周公開市場相當于凈投放資金1600億元，此前公開市場已連續(xù)五周凈投放累計達3510億元。

　　估值方面，滬深 300 估值水平繼續(xù)回落；中小板和創(chuàng)業(yè)板相對滬深300 估值分別為3.33 倍和5.11倍，均較上一周小幅提升。業(yè)績方面，截至7月22日，共有1520家公司發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，其中報喜公司860家，占比56%。

　　投資策略方面，業(yè)績中期報告披露進入縱深化階段，IPO重啟暫時不構(gòu)成壓力。從近期政府對信息產(chǎn)業(yè)的扶持以及鐵路投資再啟動的傳聞來看，市場對政策的預(yù)期仍舊強烈，因此大盤重新上行的動力猶存。資產(chǎn)配置方面，建議重點挖掘智慧城市、文化傳媒、新一代寬帶通訊、移動應(yīng)用、環(huán)保、大眾快速消費品及醫(yī)療器械等板塊中優(yōu)質(zhì)個股；另外，中報窗口期，投資者應(yīng)重點關(guān)注業(yè)績增長確定性強的公司以及低估值的金融地產(chǎn)汽車等藍籌股。

　　（作者系大通證券研究發(fā)展部負責人）