??? 來自華盛頓的警報(bào)

　　美國在最后一刻就債務(wù)上限達(dá)成一致，再次躲過一劫。隨著功能失調(diào)的美國政府逐漸滑向深淵，美國最大的債權(quán)國——中國也將唇亡齒寒。

　　事情原本并沒有那么復(fù)雜。2000年時，中國只擁有價值約600億美元的美國國債，約占公眾持有的美國未償還國債的2%。但隨后，美國的財(cái)政開支大增，國債規(guī)模也暴漲至近12萬億美元。

　　中國也大舉增持了美國國債，至2013年7月達(dá)到1.3萬億美元。此外，中國還持有近7000億美元的美國政府機(jī)構(gòu)債券。也就是說，中國對美國政府和準(zhǔn)政府債券的風(fēng)險敞口總計(jì)高達(dá)2萬億美元，無論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量都是極為龐大的。

　　中國對美國政府債券看似無限制的收購，正是把中美這兩大經(jīng)濟(jì)體捆綁在一起的關(guān)鍵所在。中國之所以購買美債，因?yàn)檫@符合其貨幣政策以及33年來所依賴的出口導(dǎo)向型增長模式。

　　中國將自身約60%的外匯儲備又重新投入以美元標(biāo)價的美國政府債券中，因?yàn)橹袊Ｍ拗迫嗣駧艑γ涝@一世界基準(zhǔn)貨幣升值。自2005年中以來，人民幣已經(jīng)對美元升值35%，如果中國沒有購買那么多美元債券，人民幣升值的幅度會更大，從而導(dǎo)致中國的競爭力和出口導(dǎo)向型增長受損。

　　中國大舉購買美國國債正中美國下懷。鑒于美國國內(nèi)儲蓄嚴(yán)重不足，美國的經(jīng)常賬戶長期處于赤字狀態(tài)，不得不依靠外國投資者來填補(bǔ)資金空缺。

　　當(dāng)然，美國在其他方面也都受益于中國的外向型增長模式。中國購買美債有助于降低美國的利率，也因此為其他資產(chǎn)市場提供了廣泛支持，比如股票和房地產(chǎn)，其估值就在一定程度上依賴于中國補(bǔ)貼下的美國低利率。此外，來自中國的低價商品也令手頭拮據(jù)的美國中產(chǎn)階級受益良多，使他們能在就業(yè)困難、實(shí)際收入遭遇下行壓力的形勢下節(jié)省開支。

　　20多年來，這種互利互惠、相互依存的關(guān)系既彌補(bǔ)了兩國內(nèi)在的儲蓄失衡，又滿足了兩國各自的發(fā)展議程，但如今已是時過境遷。一場劇變迫在眉睫，而美國最近的財(cái)政鬧劇則很可能是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　中國已經(jīng)決定有意識地轉(zhuǎn)變其增長戰(zhàn)略，其于2011年啟動的“十二五”規(guī)劃為更依賴國內(nèi)個人消費(fèi)的更均衡增長模型制定了總體框架，而這些計(jì)劃都即將付諸實(shí)施。

　　美國債務(wù)上限的亂局向中國發(fā)出了明確信號，還有其他警報(bào)。后危機(jī)時代，美國的總需求很可能繼續(xù)停滯不前，換言之，作為中國最大的出口市場，美國無法為中國出口商提供支持。

　　另外，以美國為首的抨擊中國的行為依然存在。而如今，就連美國債券的安全和保障都無法得到保證。經(jīng)濟(jì)的警鐘聲從未如此響亮，中國也是時候做出明確響應(yīng)了。

　　中國唯一的選擇就是實(shí)現(xiàn)再平衡。一系列內(nèi)部因素令中國原有的發(fā)展模式遭到質(zhì)疑，而以美國為中心的一系列外部因素也表明，再平衡刻不容緩。

　　再平衡會導(dǎo)致中國的順差減少，外匯儲備的增加也會大幅放緩，同時，其對美元資產(chǎn)的旺盛需求也會隨之減少。這樣一來，中國減少對美國國債的購買也是自然的事。在長期依賴中國解決自身財(cái)政問題后，美國現(xiàn)在恐怕要支付高得多的價格以獲取外來資本。

　　近來，中國的評論人士都在大力鼓吹全球“去美國化”。對中國來說，這不是一場權(quán)力競賽，而是戰(zhàn)略需要，以為自身的利益服務(wù)，在未來應(yīng)對自身艱巨而緊迫的增長和發(fā)展需求。而美國也會發(fā)現(xiàn)，認(rèn)真對待一個截然不同的中國同樣緊迫。相互依存對于中美雙方來說都不是可持續(xù)的戰(zhàn)略。中國只不過是先意識到了這一點(diǎn)，而其源源不斷購買美國國債的行為也將很快終結(jié)。

　　作者為耶魯大學(xué)教授、摩根士丹利(亞洲)有限公司前主席