新“國(guó)九條”夯實(shí)市場(chǎng)底部 牛市基因悄然醞釀

????????上證綜指在2000點(diǎn)附近徘徊之際，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)新“國(guó)九條” ）發(fā)布。有投資者認(rèn)為，這是市場(chǎng)期待已久的重大利好，在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)出臺(tái)新“國(guó)九條” 顯示出政府對(duì)股市的呵護(hù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策的效果或許不會(huì)立竿見(jiàn)影，但一定會(huì)長(zhǎng)期利好股市，關(guān)鍵在于政策的落實(shí)?；趯?duì)改革前景的信心和當(dāng)前的估值水平，A股牛市基因或在悄然醞釀。市場(chǎng)預(yù)計(jì)將發(fā)生深刻變化，已具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，其中券商板塊和并購(gòu)重組板塊值得關(guān)注。

????????政策利好中長(zhǎng)期

????????“國(guó)務(wù)院發(fā)布新‘國(guó)九條’，對(duì)促進(jìn)直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，提高直接融資比重，提升資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展等都有重大現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史意義?！痹谟⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄看來(lái)，新“國(guó)九條”是盼了多年的特大利好。

????????李大霄表示，新“國(guó)九條”的發(fā)布說(shuō)明國(guó)家對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)地位有了重新的認(rèn)識(shí)，當(dāng)前無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際地位還是占GDP比重，我國(guó)資本市場(chǎng)都被嚴(yán)重低估，與其應(yīng)有的地位嚴(yán)重不符。新“國(guó)九條”的發(fā)布是邁向成熟市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。還有樂(lè)觀者提出，大盤(pán)在2000點(diǎn)附近反復(fù)拉鋸之際推出新“國(guó)九條”，顯示出政府對(duì)股市的呵護(hù)。

????????實(shí)際上，老“國(guó)九條”發(fā)布之后大牛市的出現(xiàn)給了今天市場(chǎng)一些朦朦朧朧憧憬的理由。2004年1月31日，針對(duì)股市連續(xù)多年低迷及市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的股權(quán)分置矛盾等問(wèn)題，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)。2005年下半年開(kāi)始，股市開(kāi)始一路上漲，攀升至2007年10月的6000多點(diǎn)。

????????但不少業(yè)內(nèi)人士也提出了不同觀點(diǎn)，認(rèn)為A股短期還會(huì)以震蕩為主。一是老“國(guó)九條”出臺(tái)和真正的牛市出現(xiàn)存在時(shí)間差，新“國(guó)九條”的效果預(yù)計(jì)也不會(huì)立竿見(jiàn)影；二是新“國(guó)九條”是對(duì)最近一段時(shí)間一直探索的發(fā)展道路、發(fā)展模式做一個(gè)總結(jié)，用文件的形式予以強(qiáng)調(diào)；三是新“國(guó)九條”發(fā)布的同時(shí)存在CPI漲幅創(chuàng)新低、IPO即將重啟等因素；四是新“國(guó)九條”從發(fā)布到落實(shí)還有一個(gè)過(guò)程。

????????星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，新“國(guó)九條”在建立多層次股權(quán)市場(chǎng)、注冊(cè)制的推進(jìn)以及退市機(jī)制的安排上，都有比較明確的表述，這對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制的建立是巨大的利好，但短期看對(duì)市場(chǎng)的利好不一定能馬上體現(xiàn)，預(yù)計(jì)大盤(pán)還是以震蕩為主。申萬(wàn)首席市場(chǎng)分析師桂浩明認(rèn)為，市場(chǎng)不可能因?yàn)槲募某雠_(tái)而產(chǎn)生翻天覆地的變化，文件出臺(tái)后關(guān)鍵是要得到有效落實(shí)。

????????更好助力調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型

????????從新“國(guó)九條”的內(nèi)容看，誰(shuí)都無(wú)法否認(rèn)文件發(fā)布對(duì)于資本市場(chǎng)下一階段發(fā)展具有重要的意義。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從更宏觀的層面看，新“國(guó)九條”的發(fā)布不僅影響到資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)改革和盤(pán)活經(jīng)濟(jì)存量也有著重要影響，這將從根本上影響未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)。

????????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與老“國(guó)九條”提出的股權(quán)分置改革相比，新“國(guó)九條”提出的能夠與之比肩的改革為股票發(fā)行注冊(cè)制改革，但這已經(jīng)在市場(chǎng)的預(yù)期之中。具體的亮點(diǎn)涉及區(qū)域市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展、系統(tǒng)闡述廣義債市、私募監(jiān)管突破藩籬、券業(yè)管制明確放松等多個(gè)方面，并體現(xiàn)了要求各部委協(xié)同落實(shí)文件精神的意志，比如私募類(lèi)的金融產(chǎn)品分散在不同的金融機(jī)構(gòu)，歸口不同監(jiān)管部門(mén)，單靠證監(jiān)會(huì)無(wú)法完成培育私募市場(chǎng)的任務(wù)。

????????新“國(guó)九條”給資本市場(chǎng)發(fā)展提出了新的頂層設(shè)計(jì)。如明確提出到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開(kāi)放包容的多層次資本市場(chǎng)體系；同時(shí)對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革也有著深遠(yuǎn)意義，提出推動(dòng)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)資本形成和股權(quán)流轉(zhuǎn)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。

????????朱雀投資認(rèn)為，A股市場(chǎng)正在產(chǎn)生深刻變化，資本市場(chǎng)對(duì)改革的理解尚在初級(jí)階段。股票注冊(cè)制、混合所有制改革將進(jìn)一步推動(dòng)A股從籌碼到股權(quán)的歷史轉(zhuǎn)折，日益豐富投資管理的內(nèi)涵和外延?；旌纤兄聘母锶缒苁箛?guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)層和員工有機(jī)會(huì)合法、公開(kāi)、透明的分享企業(yè)成長(zhǎng)，將調(diào)動(dòng)國(guó)企各個(gè)層面的積極性，持續(xù)改善國(guó)有資產(chǎn)效率、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

????????增量資金入市預(yù)期強(qiáng)化

????????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著新“國(guó)九條”的發(fā)布和實(shí)施，市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期資金的吸引力將越來(lái)越明顯。從當(dāng)前的估值水平看，滬市的平均市盈率已跌破合理水平，而文件關(guān)于擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放、壯大專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者等方面的表述在未來(lái)落實(shí)后有利于為市場(chǎng)引入更多的增量資金。

????????數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)存在明顯的結(jié)構(gòu)性低估，對(duì)于長(zhǎng)期資金的吸引力明顯增強(qiáng)。截至5月5日，滬市平均市盈率跌破10倍大關(guān)，降至9.69倍。5月6日，深市整體市盈率為24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，創(chuàng)業(yè)板53.48倍。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，滬市市盈率跌破10倍，表明目前市場(chǎng)處于相對(duì)底部，下跌空間越來(lái)越小，可以說(shuō)是黎明前的黑暗。

????????國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜表示，新“國(guó)九條”推動(dòng)境內(nèi)外基金互認(rèn)，交易所產(chǎn)品互認(rèn)，是繼滬港通之后，資本市場(chǎng)的又一個(gè)“大招”。還有業(yè)內(nèi)人士指出，擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放有利于吸引境外資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。新“國(guó)九條”支持全國(guó)社會(huì)保障基金積極參與資本市場(chǎng)投資，支持社會(huì)保險(xiǎn)（放心保）基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、境外長(zhǎng)期資金等機(jī)構(gòu)投資者資金逐步擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資范圍和規(guī)模，對(duì)于市場(chǎng)也是長(zhǎng)期利好。

????????具體而言，券商板塊和并購(gòu)重組板塊當(dāng)前尤為值得關(guān)注。林采宜認(rèn)為，證券公司、基金公司、期貨公司、咨詢(xún)公司等可以交叉持牌，這是在證券期貨行業(yè)里面推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，對(duì)于提高整個(gè)證券業(yè)機(jī)構(gòu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力非常重要。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)專(zhuān)家表示，相比于成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的規(guī)模還很小，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有很大的發(fā)展空間，行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

????????業(yè)內(nèi)人士還指出，新“國(guó)九條”鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，相關(guān)概念股或涌現(xiàn)出黑馬。近期，保險(xiǎn)、基金及產(chǎn)業(yè)資本等機(jī)構(gòu)投資者頻頻買(mǎi)入相當(dāng)比例上市公司股份，直至舉牌，意在通過(guò)董事會(huì)等影響企業(yè)決策，提升目標(biāo)公司被低估的價(jià)值。這一股東積極主義的行為和相關(guān)概念股已經(jīng)逐步獲得市場(chǎng)關(guān)注，預(yù)計(jì)成為今年市場(chǎng)投資的一大熱點(diǎn)。一般而言，被舉牌的目標(biāo)公司具有三個(gè)基本特征，一是大股東持股比例較低，二是價(jià)值顯著低估或未能體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中，三是與國(guó)企改革概念存在交叉。

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