央行官員解讀為何取消利率管制：資源配置要求決定

　　10月24日起，中國(guó)人民銀行[微博]在降準(zhǔn)降息的同時(shí)，放開(kāi)了存款利率浮動(dòng)上限。當(dāng)前，為何再度降準(zhǔn)降息？這將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響？放開(kāi)存款利率上限是否意味著利率市場(chǎng)化改革畫(huà)上了句號(hào)？《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者就此采訪了中國(guó)人民銀行[微博]研究局局長(zhǎng)陸磊。

　　記者：今年以來(lái)央行[微博]已經(jīng)3次“雙降”，為何選擇在此時(shí)再度降準(zhǔn)降息？

　　陸磊：事有標(biāo)本，物有表里。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行標(biāo)在周期，本在結(jié)構(gòu)；與之對(duì)應(yīng)的貨幣金融政策，表在逆周期宏觀調(diào)控，里在金融資源配置。此次降息針對(duì)周期性因素，重在治標(biāo)；普遍和定向降準(zhǔn)針對(duì)周期和結(jié)構(gòu)性因素，標(biāo)本兼顧；放開(kāi)存款利率上限重在全面優(yōu)化金融資源配置方式，觸及了中國(guó)金融體制的根本環(huán)節(jié)。

　　經(jīng)濟(jì)金融周期性因素決定了以降息、降準(zhǔn)為主要手段的逆周期宏觀調(diào)控。第一，從貨幣調(diào)控視角看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)走勢(shì)、國(guó)民就業(yè)和國(guó)際收支是宏觀調(diào)控方向、力度和工具使用的決定性因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中有降，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)持續(xù)背離，企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在壓力，外部需求存在不確定性，都需要貨幣政策從逆周期角度適時(shí)適度實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供中性適度貨幣金融環(huán)境。

　　第二，從金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角看，金融部門(mén)流動(dòng)性和利率是中央銀行鞏固前期政策效果，繼續(xù)實(shí)行降息、降準(zhǔn)政策的主要推動(dòng)力。

　　從央行公布的數(shù)據(jù)看，2015年9月末，廣義貨幣(M2)余額135.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%；人民幣貸款余額92.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.4%。一年期貸款基礎(chǔ)利率(LPR)為4.55%，比上年年底下降近1個(gè)百分點(diǎn)。一方面，貨幣信貸保持了高于GDP增速與CPI增速4個(gè)百分點(diǎn)的較高增長(zhǎng)水平，無(wú)疑體現(xiàn)了在貨幣政策的正向激勵(lì)下金融部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效支持；另一方面，貸款和貨幣市場(chǎng)利率保持較低水平，意味著金融部門(mén)流動(dòng)性在合理充裕狀態(tài)下。但我們也必須看到，主要經(jīng)濟(jì)體加息預(yù)期與我國(guó)匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步市場(chǎng)化改革，推動(dòng)了外匯儲(chǔ)備余額下行，對(duì)于中央銀行通過(guò)外匯占款對(duì)金融部門(mén)投放流動(dòng)性的渠道構(gòu)成壓力，把握時(shí)機(jī)降息降準(zhǔn)有助于進(jìn)一步鞏固并增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體的能力，切實(shí)降低各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體融資成本。

　　記者：央行此次還實(shí)施了定向降準(zhǔn)。您如何評(píng)價(jià)此前6次定向降準(zhǔn)的效果？定向降準(zhǔn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生怎樣的影響，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整又有何意義？

　　陸磊：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性矛盾決定了定向降準(zhǔn)政策的持續(xù)優(yōu)化。與總量性政策的普適性出發(fā)點(diǎn)不同，公平與正向激勵(lì)是結(jié)構(gòu)性政策的出發(fā)點(diǎn)。根據(jù)央行測(cè)算，在此前的6次定向降準(zhǔn)中，按家數(shù)計(jì)算累計(jì)已有97%的金融機(jī)構(gòu)享受了定向降準(zhǔn)政策，在激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)支小方面取得了一定的效果。在此次定向降準(zhǔn)中，央行調(diào)整優(yōu)化了標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮金融機(jī)構(gòu)符合宏觀審慎經(jīng)營(yíng)的情況、“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款增量及存量占比，特別納入了金融機(jī)構(gòu)“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款總量。這意味著，原本主要面向中小金融機(jī)構(gòu)的定向降準(zhǔn)進(jìn)一步擴(kuò)大到了部分符合條件的大型商業(yè)銀行。

　　以農(nóng)業(yè)銀行自2010年開(kāi)始的“三農(nóng)金融改革事業(yè)部”改革試點(diǎn)為例，其縣域72%的機(jī)構(gòu)、79%的人員、83%的存款和85%的貸款納入試點(diǎn)范圍。截至上年末，農(nóng)業(yè)銀行縣事業(yè)部貸款余額2.26萬(wàn)億元，累計(jì)發(fā)放惠農(nóng)卡1.38億張。按照2014年末“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款占全部新增貸款比重不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)，把支農(nóng)、支小的大銀行納入定向降準(zhǔn)政策范疇，有利于進(jìn)一步正向激勵(lì)我國(guó)大中型銀行等金融主力部隊(duì)開(kāi)拓“三農(nóng)”和小微企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域，有利于金融資源彌合國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)短板，全面促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　記者：有人認(rèn)為，此次存款利率上限放開(kāi)就等同于利率市場(chǎng)化改革的完成。對(duì)此應(yīng)怎么看？

　　陸磊：放開(kāi)存款利率上限是利率市場(chǎng)化改革的里程碑，這標(biāo)志著利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入宏微觀聯(lián)動(dòng)的新時(shí)期，這是由全面提升金融資源配置效率的根本性要求決定的。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革不斷走向深化的過(guò)程也是改革認(rèn)識(shí)論和方法論不斷走向深入的過(guò)程。在20年的改革中，價(jià)格是資源配置的信號(hào)。價(jià)格形成機(jī)制的市場(chǎng)化是改革的重要內(nèi)容之一等觀念逐步成為共識(shí)。黨的十八屆三中全會(huì)提出了“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的總要求，指出了“完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化”的金融改革具體方向。

　　第一，取消存款利率浮動(dòng)上限是微觀意義上優(yōu)化金融資源配置的必要條件。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)在獲得金融服務(wù)過(guò)程中的合理議價(jià)將成為現(xiàn)實(shí)，對(duì)金融業(yè)產(chǎn)品服務(wù)供給和風(fēng)險(xiǎn)管理能力提升構(gòu)成正向激勵(lì)，改變其單一依賴存貸款利差的傳統(tǒng)收入模式，進(jìn)入了自主研發(fā)或?qū)W習(xí)定價(jià)模型的新時(shí)期；另一方面，金融業(yè)面臨的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力也將形成對(duì)定價(jià)自律機(jī)制的有效構(gòu)建，以形成對(duì)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的自發(fā)矯正。從最近一年不斷擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)上限的實(shí)踐看，銀行業(yè)通過(guò)自律機(jī)制，結(jié)合降息周期，推動(dòng)存款利率下行、避免存款利率上升并向貸款利率傳導(dǎo)已見(jiàn)成效。

　　第二，取消存款利率浮動(dòng)上限是宏觀意義上中央銀行調(diào)控方式、工具和參照系改革的新起點(diǎn)。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，央行仍然將公布存貸款基準(zhǔn)利率，并作為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的重要參考?？梢灶A(yù)期，央行將參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)結(jié)合我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)特點(diǎn)，在基準(zhǔn)利率形成機(jī)制、貨幣市場(chǎng)向存貸款市場(chǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制、中央銀行政策利率體系、本外幣政策協(xié)調(diào)，以及對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率定價(jià)異常行為管理等層面進(jìn)行一系列制度改革和工具創(chuàng)新。

　　第三，取消存款利率浮動(dòng)上限以及后續(xù)利率市場(chǎng)化改革在金融穩(wěn)定意義上已經(jīng)具備了重要前置條件。改革有風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)改革需要預(yù)估和管理風(fēng)險(xiǎn)。作為一項(xiàng)重要的保障性制度安排，2015年5月1日出臺(tái)的《存款保險(xiǎn)條例》和面向存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)機(jī)制的建立，為金融業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)運(yùn)行和存款人權(quán)益保障構(gòu)建了扎實(shí)的制度基礎(chǔ)，嚴(yán)守不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

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