新三板分層制度敲定 4月將進(jìn)行全市場測試

????計(jì)劃2016年5月正式實(shí)施的新三板分層制度，將于4月份進(jìn)行全市場測試。3月3日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“新三板”）發(fā)布《關(guān)于做好掛牌公司分層信息揭示技術(shù)準(zhǔn)備的通知》，要求各機(jī)構(gòu)及相關(guān)單位按照要求，在3月31日前做好掛牌公司分層信息揭示相關(guān)的技術(shù)準(zhǔn)備工作。擬定于2016年4月組織掛牌公司分層信息揭示的全市場測試。測試通知將另行發(fā)布。

????降低投資者信息收集成本，活躍市場

????2015年11月24日，新三板公司發(fā)布《掛牌公司分層方案(征求意見稿)》。規(guī)定分層的思路是“多層次，分步走”，將起步階段掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，每一層級市場分別對應(yīng)不同類型的公司。將于2016年5月正式實(shí)施。

????對于為何進(jìn)行分層，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在2015年11月24日的新聞發(fā)布會上對新京報(bào)記者表示，目前新三板分層很有必要，同時(shí)，掛牌公司已具備實(shí)施內(nèi)部分層的條件。通過差異化的制度安排，實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，降低投資者的信息收集成本。有分析認(rèn)為，分層標(biāo)準(zhǔn)的出臺將有利于促進(jìn)新三板整體交易活躍。

????截至2015年11月23日，新三板共有4262家掛牌公司，上述掛牌公司在發(fā)展階段、股本規(guī)模、股東人數(shù)、市值、經(jīng)營規(guī)模、融資需求等方面呈現(xiàn)出越來越明顯的差異，有必要也有條件進(jìn)行分層管理。

????新三板雖然分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層兩個(gè)層面，不過，卻設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)。分別是：標(biāo)準(zhǔn)一：凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)二：營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本；標(biāo)準(zhǔn)三：市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)。

????天風(fēng)證券新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從分層標(biāo)準(zhǔn)看，基本符合市場預(yù)期。標(biāo)準(zhǔn)一側(cè)重盈利質(zhì)量，標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重成長性，標(biāo)準(zhǔn)三是市場認(rèn)可度。分層要到企業(yè)公告2015年年報(bào)數(shù)據(jù)之后，即2016年5月正式實(shí)施。

????避免劣幣驅(qū)逐良幣，新三板進(jìn)入“重質(zhì)時(shí)代”

????有分析人士認(rèn)為，在今年新三板分層制度實(shí)施之后，新三板將正式進(jìn)入“重質(zhì)時(shí)代”。

????他表示，通過標(biāo)準(zhǔn)的制定，可以避免劣幣驅(qū)逐良幣，讓優(yōu)秀的更優(yōu)秀、在資金有限的市場更容易融資；而讓一些原本只掛牌但從來沒有股票交易的公司，或是沉淪至摘牌，或倒逼其改善經(jīng)營。

????天風(fēng)證券新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，符合創(chuàng)新層分層標(biāo)準(zhǔn)的公司有望迎來一波明顯的交易性機(jī)會。針對新掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層要求較高，整體會加強(qiáng)對創(chuàng)新層公司監(jiān)管。在差異化制度安排下，權(quán)利與義務(wù)對等。

????同時(shí)有分析人士認(rèn)為，新三板分層將帶來投資品種與掛牌企業(yè)的分化，而單純從股票投資的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)與收益的差異化將明顯體現(xiàn)出來。從投資策略來看,在做市企業(yè)中尋找價(jià)值低估的企業(yè)進(jìn)行逢低配置，而在回避風(fēng)險(xiǎn)的策略來看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中估值過高且行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)應(yīng)回避為主。

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????股轉(zhuǎn)系統(tǒng)再開信披違規(guī)罰單

????3月3日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)再就信披違規(guī)向相關(guān)責(zé)任主體采取自律監(jiān)管措施，涉事公司為新疆瑞兆源生態(tài)農(nóng)業(yè)股份有限公司（下稱“瑞兆源”），主辦券商正是近日麻煩纏身的國泰君安。

????股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告稱，瑞兆源在申請掛牌過程中存在信息披露遺漏違規(guī)事項(xiàng)，因此決定對公司董事長侯方平和信息披露負(fù)責(zé)人郭靜茹采取約見談話并提交書面承諾的自律監(jiān)管措施；主辦券商國泰君安、主辦律所新疆鴻華律師事務(wù)所一并被出具警示函。

????國泰君安最近在新三板可謂“麻煩纏身”。2015年最后一個(gè)交易日，國泰君安故意打壓16家掛牌公司股價(jià)，2月26日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對此開出重磅罰單，中止國泰君安證券新增做市業(yè)務(wù)三個(gè)月。國泰君安一位負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)表示，除了做市業(yè)務(wù)，國泰君安在評級和新業(yè)務(wù)開展等方面都受到一定程度影響。

????對于新三板信披違規(guī)問題頻出的原因，新鼎資本董事長張馳認(rèn)為，董秘本身不夠?qū)I(yè)、主辦券商把關(guān)不嚴(yán)、公告出錯(cuò)處罰力度不夠這三點(diǎn)是主要原因。

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