美國“用嘴加息”難撼中國穩(wěn)健貨幣政策

　　轉(zhuǎn)眼間，時間已經(jīng)逼近2016年9月，美聯(lián)儲加息的靴子依然遲遲未見落地。不過，美聯(lián)儲官員頻頻放出的“加息”口風(fēng)卻著實頻繁攪動市場情緒。有部分市場人士擔(dān)心，美聯(lián)儲加息將會對中國造成巨大沖擊，使人民幣進(jìn)一步貶值并擠壓中國貨幣政策的空間。對此，多位海內(nèi)外專家指出，美聯(lián)儲加息本質(zhì)上是其從超寬松貨幣政策向常規(guī)政策回歸，加息淪為“口頭”既是一種預(yù)期管理技巧，也與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固密切相關(guān)。無論未來加息與否，“美聯(lián)儲加息”對華的影響都會日漸衰微，難以影響中國穩(wěn)健的貨幣政策和扎實改革的決心。

　　美聯(lián)儲加息：“光打雷，不下雨”

　　中國有句俗話叫“請神容易送神難”。這句話用在美聯(lián)儲貨幣政策上顯得十分合適。

　　為了度過金融危機，美國自2008年以來連續(xù)實施了4輪量化寬松的非常規(guī)貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。上周末，美聯(lián)儲主席耶倫表示，考慮到美國勞動力市場的穩(wěn)固表現(xiàn)以及美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)和通脹的預(yù)期，未來幾個月內(nèi)加息的可能性有所加大。但相比于口頭上的頻繁表態(tài)，美聯(lián)儲僅僅是在2015年12月實施了一次力度不大的加息，整個加息過程更多時候是“光打雷，不下雨”。

　　對此，高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡·哈祖斯指出，美聯(lián)儲之所以發(fā)出鷹派言論，一方面為了安撫國內(nèi)日益高漲的加息聲音，另一方面是為了維護(hù)美元資產(chǎn)在全球資金眼中的吸引力。簡·哈祖斯說，擇機發(fā)表即將加息的言論，推動美元加息預(yù)期升溫并帶動美元升值，維持美元資產(chǎn)的吸引力。這對美聯(lián)儲是一筆很劃算的買賣——最終美聯(lián)儲無需真正加息，就可以實現(xiàn)加息的目的，讓全球資金涌入美元資產(chǎn)支持美國經(jīng)濟(jì)增長。

　　中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長應(yīng)展宇教授對本報記者表示，量化寬松并非常規(guī)的貨幣政策，其實施后美國聯(lián)邦基金利率一直處于接近于0的低位。而隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，美國退出量化寬松、回歸正常貨幣政策便有了現(xiàn)實基礎(chǔ)，加息則是一個重要方式?！巴ǔ＃酉⑹菓?yīng)對經(jīng)濟(jì)過熱的調(diào)控手段，即加息政策表示經(jīng)濟(jì)向好，而加息本身則將為經(jīng)濟(jì)降溫。因此，美國加息緩慢根本上還是取決于其國內(nèi)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。同時，由于美國大選臨近，其貨幣政策也會不可避免地受到各種政治因素和利益集團(tuán)博弈的影響?！睉?yīng)展宇分析。

　　適應(yīng)新常態(tài)：中國政策有定力

　　那么，美聯(lián)儲加息對中國究竟有何影響呢？應(yīng)展宇表示，理論上看，美聯(lián)儲加息將提升美元資產(chǎn)吸引力，讓人民幣形成貶值壓力，擠壓中國貨幣政策空間，不利于中國經(jīng)濟(jì)。但也要看到，美聯(lián)儲數(shù)個月來的“口頭加息”已經(jīng)在很大程度上透支了預(yù)期。因此，如果中國經(jīng)濟(jì)能在未來繼續(xù)保持當(dāng)前的增長態(tài)勢，那么無論美聯(lián)儲加息與否，對中國經(jīng)濟(jì)及政策的邊際影響都會日益衰微。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平分析，美國加息可能會制約中國貨幣政策，但目前影響不大。中國貨幣政策目前可能更關(guān)注CPI、經(jīng)濟(jì)和房價走勢，貨幣政策將保持穩(wěn)健而無意收緊。中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員張敬偉認(rèn)為，8月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)連續(xù)第三個月下跌、美國商務(wù)部修正后的GDP數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這些都顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，美聯(lián)儲年內(nèi)可能加息一次，而且可能淪為為了加息而加息，“加息”這種外界干擾因素對中國的干擾也將越來越小。

　　值得注意的是，中國央行在其今年二季度貨幣政策執(zhí)行報告中曾明確指出：將主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，增強針對性和有效性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

　　從貨幣政策的這種穩(wěn)健表態(tài)不難看出，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍將堅持自己的節(jié)奏和定力，為供給側(cè)改革創(chuàng)造良好環(huán)境。

　　爬坡過坎期：扎實改革不動搖

　　宏觀政策造氛圍，扎實改革謀長遠(yuǎn)。應(yīng)該看到，美國屬于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其創(chuàng)新能力較強，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量較高，很多企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈分工的頂端，因此美國面對經(jīng)濟(jì)下行危機時采取寬松的貨幣政策才相對有效。而中國經(jīng)濟(jì)長期以來發(fā)展方式較為粗放、體制機制等內(nèi)在結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出，如今正處于爬坡過坎、轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，因此保持宏觀政策定力，扎實推動各項深化改革措施落地?zé)o疑是“上策”。

　　“表面上，美聯(lián)儲加息對華的影響主要通過資本流動和匯率變化體現(xiàn)，而真正起作用的則是中美兩國整體經(jīng)濟(jì)的走勢?！睉?yīng)展宇表示，盡管中國的宏觀政策工具還有很多，但畢竟都是集中于需求端管理；而要想解決制約中國經(jīng)濟(jì)深層的體制機制矛盾、激發(fā)企業(yè)活力、提高生產(chǎn)效率，最終還是要靠供給側(cè)改革。所以，中國的宏觀政策乃至整個改革的步伐并不會因美聯(lián)儲的“口頭加息”而動搖。

　　在不少海外學(xué)者看來，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)較之前已經(jīng)明顯企穩(wěn)，未來的轉(zhuǎn)型更將決定世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景。美國耶魯大學(xué)杰克遜全球事務(wù)研究所高級研究員史蒂芬·羅奇在一篇題為《全球經(jīng)濟(jì)增長取決于中國的成功轉(zhuǎn)型》的文章中指出，盡管與1980年到2011年之間平均10%的增長速度相比中國經(jīng)濟(jì)增速的確在減緩，但中國經(jīng)濟(jì)依然是促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長的最大貢獻(xiàn)者，這種貢獻(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯、舉步維艱時顯得彌足珍貴，未來全球經(jīng)濟(jì)增長仍然要依賴中國。

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