互金消費金融資產(chǎn)質(zhì)量分化已開始

　　從2012年首單開始算起，截至目前我國已累計發(fā)行108只ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)），發(fā)行總額為410.77億元；到目前為止約1.69萬億的ABS總額，互金系A(chǔ)BS占其中的1244.48億，這由10家公司的88期產(chǎn)品構(gòu)成。

　　這兩組數(shù)據(jù)，都有京東金融的身影——而且參與程度還不低。上周五，京東金融拔了個消費金融ABN的頭籌，以“白條”應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的京東白條ABN（“2017年第一期京東白條信托資產(chǎn)支持票據(jù)簿記”）在銀行間市場發(fā)行，首期規(guī)模15億元。

　　事實上ABN本質(zhì)跟ABS一樣，只是流通的主要場所不同：ABN是銀行間，ABS是交易所。另外，ABN期限相對較短，而且引入了信托作為受托主體。總之，互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)，已經(jīng)撕開了此前相對封閉的機(jī)構(gòu)投資者市場一道口子，不難預(yù)見，互金平臺會將應(yīng)收賬款、保理融資債權(quán)、小額貸款等資產(chǎn)逐步輸出。

　　而如果跳出“京東發(fā)消費金融ABN”這一案例，站在更高角度看，這其實從某種程度上宣告急劇膨脹的互金消費金融資產(chǎn)到了分化的時候。

　　盡管銀監(jiān)會的官方數(shù)據(jù)還未正式宣布，但業(yè)內(nèi)資深人士預(yù)測，消費金融行業(yè)（目前持牌的消費金融公司有25家）的平均不良率，或許已經(jīng)破7%。

　　如果該預(yù)測數(shù)值貼近實際，那將說明消費金融行業(yè)的壞賬率正加速攀升——因為去年9月末的時候，15家持牌消費金融公司的資產(chǎn)總額為1077.23億元，貸款余額970.29億元，平均不良率為4.11%。

　　要知道，不管是去年末真的“破7”，還是去年三季度的4.11%，銀監(jiān)會都還沒有將無數(shù)的非持牌互聯(lián)網(wǎng)金融平臺納入監(jiān)測。如果要納入，不良率指標(biāo)恐怕不會低。

　　去年三季度的時候，芝麻信用就曾經(jīng)發(fā)布過一個監(jiān)測數(shù)據(jù)：超過40%的逾期訂單發(fā)生在有過10次以上跨平臺申請用戶群體中；通過風(fēng)險關(guān)聯(lián)發(fā)現(xiàn)，疑似黃牛團(tuán)體中用戶整體違約率達(dá)25%，在疑似黑客冒用群體中，整體違約率接近100%。

　　這就回到老生常談問題：在個人征信牌照依舊久久聞聲不見人、信用風(fēng)險整體高發(fā)的眼下，互金行業(yè)掛在嘴邊的“大數(shù)據(jù)”以及其背后的風(fēng)險建模，究竟水分多少，是否經(jīng)得起檢驗。

　　有業(yè)內(nèi)人士就向記者表示，像一些大型的背靠電商的互金，它平臺的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)為自身積累了足夠多的客戶資金交易數(shù)據(jù)，比如消費場景、風(fēng)險偏好、消費品類、消費數(shù)額、還款期限、銀行流水等信息，它再串聯(lián)央行的征信庫，還是能起到風(fēng)險預(yù)判的效果；而一些非持牌軍（比如小型P2P），一方面不能接入央行征信庫，一方面又很難從外部拿到第一手交融交易粘度較高的數(shù)據(jù)，它面臨的欺詐風(fēng)險、多頭申請（同一借款人跨平臺申請，通常為黃牛）風(fēng)險是非常高的，識別成本也非常高。

　　以上即使不是消費金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分化的全部原因，也是主要原因之一。說回京東白條ABN，認(rèn)購倍數(shù)（3.9倍）和低于同類資產(chǎn)的發(fā)行利率，或許能一定程度上說明機(jī)構(gòu)投資人對互金巨頭消費金融資產(chǎn)的認(rèn)可，但注意，相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)背后，實際上還跟發(fā)行人背后的風(fēng)險建模、征信系統(tǒng)和基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量把控有關(guān)。

　　隨著資產(chǎn)質(zhì)量的分化，互金平臺能得到的資金優(yōu)勢也在分化——正如白條ABN的主承銷商興業(yè)銀行投行部總經(jīng)理林舒所說：“推動消費金融領(lǐng)域資產(chǎn)證券化是拓寬低成本資金來源渠道?！倍挥辛钤u級機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)認(rèn)定足夠優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，才會得到拿到低成本資金的機(jī)會。是否能夠降低資金成本，又成了無數(shù)在消費金融紅海里廝殺的機(jī)構(gòu)立身之本。

　　記者獲悉，持牌消費金融試點擴(kuò)容的第一梯隊、互聯(lián)網(wǎng)消費金融巨頭招聯(lián)消費，也在醞釀發(fā)行規(guī)模不小的ABS，投行機(jī)構(gòu)已經(jīng)介入。而另外已經(jīng)發(fā)行過若干期ABS的互金平臺，有兩家明確對記者表示，今年會將證券化當(dāng)作重頭戲。

　　從這個角度上說，由資產(chǎn)質(zhì)量引起的消費金融主體分化，也已經(jīng)開始。（證券時報記者 劉筱攸）

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