資金競(jìng)逐高分紅折射經(jīng)濟(jì)與股市生態(tài)

　　中國(guó)神華擬派發(fā)年度股息+特別股息合計(jì)590億元的“土豪式”紅包，在二級(jí)市場(chǎng)中已連續(xù)兩日引發(fā)資金競(jìng)逐——繼20日其A股股價(jià)無量漲停之后，昨日再度飆升8.33%，短短兩日時(shí)間，這家超級(jí)大盤藍(lán)籌公司的總市值已經(jīng)暴增約600億元。

　　投資者開啟熱情買入模式，是市場(chǎng)的一種主動(dòng)選擇。從更深層次看，資金競(jìng)逐中國(guó)神華高分紅的背后，也能從一個(gè)側(cè)面折射出中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的某些新趨勢(shì)、企業(yè)面對(duì)新趨勢(shì)的新打法，以及A股股市生態(tài)的一些新變化。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新常態(tài)下，相對(duì)充裕的企業(yè)現(xiàn)金流應(yīng)該選擇再投資還是選擇回饋股東，已成為不少實(shí)體企業(yè)尤其是傳統(tǒng)型企業(yè)面臨的新課題。業(yè)內(nèi)指出，企業(yè)的選擇應(yīng)該是首先考慮自身的具體情況，同時(shí)緊密圍繞股東價(jià)值的最大化展開。

　　中國(guó)神華本輪高分紅的背景是，經(jīng)過為時(shí)兩年左右的供給側(cè)改革與去產(chǎn)能，煤價(jià)開始出現(xiàn)回升趨勢(shì)，業(yè)績(jī)向好預(yù)期漸濃，同時(shí)煤企仍普遍處于資本開支相對(duì)較小的蟄伏期，對(duì)外投資的沖動(dòng)并不強(qiáng)烈。在這種情況下，如果企業(yè)沒有高于市場(chǎng)平均盈利水平的可投資項(xiàng)目，就不宜將利潤(rùn)以留存收益的形式進(jìn)行再投資。

　　從這一角度說，高比例分紅實(shí)際上反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，某些特定行業(yè)的理性選擇。而從結(jié)果論的角度考量，企業(yè)現(xiàn)金流向股東之后，對(duì)于進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)整合、繼續(xù)去產(chǎn)能、遏制盲目投資沖動(dòng)、鞏固供給側(cè)改革成果等，無疑具有積極意義。

　　從市場(chǎng)角度看，穩(wěn)健型投資再獲青睞，A股投資標(biāo)的選擇更趨多元。通常而言，在公司發(fā)展進(jìn)入相對(duì)成熟階段后，由于缺乏新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，手握現(xiàn)金無處投資，以分紅形式回報(bào)投資者便成為可行路徑之一。從A股實(shí)際情況來看，股息率高的上市公司通常經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，具有較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值，同時(shí)該類公司往往具有較高的現(xiàn)金分配能力和相對(duì)較低的估值，投資者能夠獲得穩(wěn)定的絕對(duì)收益，不再是單純地炒作價(jià)差，對(duì)穩(wěn)健型投資者具有很強(qiáng)的吸引力。

　　在經(jīng)濟(jì)增速下滑、宏觀利率水平相對(duì)較低的宏觀背景下，中央已經(jīng)做出國(guó)有企業(yè)提升盈利、增加派息的相關(guān)要求，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)部分高股息率的優(yōu)質(zhì)上市公司有望陸續(xù)出現(xiàn)。這有望為穩(wěn)健型價(jià)值投資者開啟一扇大門，同時(shí)為A股投資標(biāo)的選擇的多元化開辟一條可行之路，對(duì)股市生態(tài)的優(yōu)化也大有裨益。

　　資金從競(jìng)逐高送轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向高分紅，或與監(jiān)管角度的考量也有關(guān)聯(lián)。繼2013年交易所發(fā)布現(xiàn)金分紅指引之后，2015年，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委等聯(lián)合下發(fā)通知，鼓勵(lì)上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中的占比，同時(shí)完善鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有上市公司股票的稅收政策，而針對(duì)高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管則明顯趨緊。監(jiān)管層已經(jīng)將上市公司高送轉(zhuǎn)行為列入重點(diǎn)監(jiān)管名單，并持續(xù)加強(qiáng)問詢力度，為股市健康發(fā)展護(hù)航。

　　經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、股市新生態(tài)、監(jiān)管新動(dòng)態(tài)，成為資金本輪競(jìng)逐高分紅的三大背后邏輯。從根本上說，任何時(shí)候，股東財(cái)富的最大化都是上市公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，也是股市持續(xù)健康發(fā)展的保障，更是持續(xù)激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的基礎(chǔ)。中國(guó)上市公司整體分紅比例較發(fā)達(dá)國(guó)家仍有不小差距，能夠在此三大邏輯的基礎(chǔ)上盡快彌補(bǔ)短板，值得我們翹首期待。

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