央行詳解“縮表”：不一定是收緊銀根 4月已變擴(kuò)表

　　央行在最新發(fā)布的2017年第一季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中首次回應(yīng)了市場廣為關(guān)注和討論的央行“縮表”。報告稱，這一次的所謂“縮表”發(fā)生在外匯占款下降這一大背景不變的情況下，主要與現(xiàn)金投放的季節(jié)性變化及財政存款大幅變動有關(guān)。報告明確，中國央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年第一季度央行出現(xiàn)“縮表”，即2月和3月末人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表較1月末分別下降了0.3萬億元和1.1萬億元。這一變化市場高度關(guān)注，也有不少市場人士就此推測央行未來將進(jìn)一步收縮市場流動性。對此，報告稱，一方面，現(xiàn)金投放的季節(jié)性波動是2月“縮表”的重要原因；另一方面，財政支出加快是3月“縮表”的重要原因。與此同時，商業(yè)銀行合意流動性水平的變化對資產(chǎn)負(fù)債表也有一定影響。

　　報告稱，根據(jù)形勢變化和供求因素，人民銀行合理搭配工具組合，保持了流動性中性適度和基本穩(wěn)定。這意味著央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化與保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定可以并行不悖，既不能用過去幾年的情況來衡量目前的流動性松緊狀況，也不能將某些季節(jié)性因素引致的央行資產(chǎn)負(fù)債表變化視作貨幣政策取向的變化。

　　報告稱，總的來看，我國央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化要受到外匯占款、調(diào)控工具選擇、春節(jié)等季節(jié)性因素、財政收支以及金融改革和調(diào)控模式變化等更為復(fù)雜因素的影響，中國央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根，比如在資本流出背景下降準(zhǔn)會產(chǎn)生“縮表”效應(yīng)，但實(shí)際上可能是放松銀根的，因此不宜簡單與國外央行的“縮表”類比。對此應(yīng)全面、客觀看待，并做更深入、準(zhǔn)確的分析。由于第一季度“縮表”受季節(jié)性及財政收支等短期因素影響較大，從目前掌握的數(shù)據(jù)看，4月人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表已重新轉(zhuǎn)為“擴(kuò)表”。

　　國泰君安銀行團(tuán)隊(duì)分析稱，央行專門用一個專欄回答了市場關(guān)注的“縮表”問題，其根本目的是為了打消市場對未來進(jìn)一步緊縮的擔(dān)憂，穩(wěn)定市場預(yù)期，避免貨幣市場過度波動，為后續(xù)的金融去杠桿工具創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣環(huán)境。

　　值得注意的是，報告在談及下一階段貨幣政策思路時也明確表示，“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，合理安排相關(guān)工具搭配和操作節(jié)奏，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定，既為信貸合理增長提供必要的流動性支持，又防范信貸過快擴(kuò)張和杠桿率進(jìn)一步攀升，還要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的平衡，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險提供相對平穩(wěn)的流動性環(huán)境。”央行稱。

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