到底是加息還是不加，全球貨幣政策怎么縮？

　　美聯(lián)儲議息會議將于當?shù)貢r間1月30日至31日舉行。這是美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫主持的最后一次貨幣決策會議。路透社說，外界普遍預期美聯(lián)儲在本次會議上不會宣布加息，3輪加息過程將于3月開啟；也有部分分析人士預測，今年美聯(lián)儲可能加息4次。

　　一些國內(nèi)專家判斷，目前主要發(fā)達國家經(jīng)濟體撤出量化寬松貨幣政策、開啟貨幣正?；M程的步伐并不一致。美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行等央行的貨幣政策處在縮表、加息和退出量化寬松的不同狀態(tài)。

　　專家建議，應密切跟蹤主要經(jīng)濟體貨幣政策收縮動向并及時評估其影響，改進資本流動和外匯管理，并主動預防和積極應對資本市場、直接投資及外匯市場波動，完善金融監(jiān)管，把握好金融雙向開放的時機和力度，防范和化解重大金融風險。

　　【美聯(lián)儲如何加息縮表？】

　　中國國際經(jīng)濟交流中心副總經(jīng)濟師張永軍說，美聯(lián)儲自2014年底開啟貨幣政策正常化進程，先是退出大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，隨后自2015年底開始逐步加息?？s減資產(chǎn)負債表于2017年10月正式啟動，縮表將采取停止到期資產(chǎn)再投資與主動出售中長期國債和抵押支持債券（MBS)相結(jié)合的方式。預計整個進程超過5年，即至2022年、2023年左右結(jié)束。

　　中央財經(jīng)大學金融學院副院長譚小芬說，根據(jù)美聯(lián)儲測算，收縮的理想規(guī)模在2.3萬億到3.5萬億美元左右。他介紹說，美聯(lián)儲的退出政策有幾種：第一階段放緩資產(chǎn)負債表擴張現(xiàn)在已結(jié)束，目前處于資產(chǎn)負債表自動縮減的第二個階段。如果到期資產(chǎn)較多，美聯(lián)儲還會調(diào)整資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，調(diào)整工具包括提高超額準備金利率、擴大逆回購協(xié)議、發(fā)起定期存款憑證等。美聯(lián)儲還可直接縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，主動出售資產(chǎn)。

　　譚小芬分析，美國的國債和機構(gòu)債期限目前都較長，國債集中在1-5年和5-10年，MBS基本集中在10年以上，“如果等自動收縮的話，肯定不太現(xiàn)實”。

　　國金證券首席宏觀分析師邊泉水認為，2018年全球貨幣政策已確定進入緊縮周期，不過緊縮的路徑較緩慢，且“慢”不代表沒有風險。他說，歷史上日本和歐洲央行兩次縮表都失敗了，即便美聯(lián)儲水平在全球央行里較高，“我們應承認這個活很難做”，未來“需密切跟蹤”。

　　【歐洲、日本為何不跟？】

　　中國銀行首席研究員宗良判斷，本次全球貨幣政策轉(zhuǎn)向出現(xiàn)一些新特征。不僅是美國經(jīng)濟復蘇、美聯(lián)儲加息和美元升值未保持同步，歐元區(qū)、日本和英國央行的貨幣收縮政策也未同步。

　　張永軍說，近期歐洲央行收縮貨幣政策的方式是縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，英國央行則是提高利率。發(fā)達經(jīng)濟體主要央行里，只有日本按兵不動。根據(jù)日本央行副行長和行長近日表態(tài)判斷，短期內(nèi)日本也不大可能采取實質(zhì)性貨幣緊縮措施。

　　分析出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因，張永軍說，貨幣政策收縮需要跟市場和實際經(jīng)濟運行狀況逐步調(diào)整、相互適應。宏觀調(diào)控四大目標里面，央行首要目標是價格水平穩(wěn)定，美歐日幾大央行都設定了2%的目標通脹率，美國實際上已達到目標區(qū)間，再加上整體經(jīng)濟和就業(yè)狀況較好，所以美國的貨幣政策調(diào)整力度較大。

　　歐盟長期平均通脹率是1.72%，現(xiàn)在通脹率是1.4%，離目標2%的通脹率還有差距。所以現(xiàn)在歐洲央行采取的力度弱于美聯(lián)儲，在維持利率不變的情況下，適當減少購買資產(chǎn)規(guī)模。日本不采取動作是因為，現(xiàn)在的通脹率和原來定的2%目標還有相當大差距。

　　張永軍說，歐洲近年來經(jīng)濟好轉(zhuǎn)很大程度上來自歐元兌美元貶值帶動的貿(mào)易順差擴大。如果現(xiàn)在歐元加息，就很難保持競爭力。同理，日本經(jīng)濟增長一個重要因素就是日元大幅貶值。因此，目前歐洲和日本央行都保持謹慎，各主要經(jīng)濟體在出臺貨幣政策時，正不斷試探、相互磨合。

　　宗良說，各國在整體緊縮背景下，保持較靈活空間，實際上為全球提供了重要的流動性，“相當于是對美元流動性的依賴比過去弱了”。此外，全球資本流向出現(xiàn)分化，不再像過去那樣，全部流向美國，也有部分資本流向歐元區(qū)和中國。這說明，“中國有良好營商環(huán)境非常重要，才能保證中國成為全球投資的重要熱點”。

　　【中國如何應對外溢效應？】

　　除打造良好營商環(huán)境外，中國還應做哪些準備，應對貨幣收縮的外溢效應？

　　宗良建議，首先要保持中國經(jīng)濟的高質(zhì)量增長，這是重要基礎。第二，穩(wěn)步推進金融市場的開放和資本項目可兌換。第三，如果遭遇美元貶值和資本流入加大的情況，要注意防止房地產(chǎn)和資本市場泡沫。在人民幣匯率升值的背景下，防泡沫；在人民幣貶值時，防流出。

　　第四，完善匯率形成機制，保持合理外匯儲備，管控好匯率風險，匯率機制保持均衡狀態(tài)下的穩(wěn)定。他說，在美國準備發(fā)債的背景下，購買和出售美國國債會影響其價格，可成為談判砝碼。

　　第五，完善資金流動機制，形成有效風險管控體系。第六，穩(wěn)步推進人民幣國際化，不斷提升人民幣國際地位。第七，加強國際金融合作，推動中國與“一帶一路”沿線國家成為全球資金匯聚地。（海洋）（新華社專特稿）

?

?

?

相關鏈接：

?