為何唱空中國

　　編者按：

　　在一般經(jīng)濟學理論中，經(jīng)濟“硬著陸”指的是“采用強力的財政貨幣政策一次性在較短時間內(nèi)通過犧牲較多國民收入將通脹率降到正常水平”。在經(jīng)濟學家看來，這樣做的優(yōu)點是立竿見影，能很快達到政策頒布的預期目的，而這樣做的缺點卻是，國民經(jīng)濟增速大幅下滑，中小企業(yè)生存環(huán)境惡化，甚至導致失業(yè)率的快速增加。

　　目前，經(jīng)濟是否“硬著陸”在中國市場爭論頗多。而國際知名“空頭大師”索羅斯日前明確表達了“中國經(jīng)濟可能存在硬著陸風險”的觀點。那么，索羅斯為什么會唱空中國？中國經(jīng)濟又是否真的會硬著陸？

　　究　因

　　唱空論，美陰謀

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　　今年以來，隨著市場的起起伏伏，被馬來西亞前總理馬哈蒂爾斥之為“金融縱火犯”的索羅斯繼14年前的亞洲金融危機后，再次頻頻現(xiàn)身市場的核心交易圈。尤其對于中國市場，除了本月14日的表態(tài)外，早在4月，還曾有消息稱，其帶著百億美元資產(chǎn)重返中國香港市場并對境內(nèi)的資本市場“虎視眈眈”，意欲做空中國資本市場。

　　事實上，不光是索羅斯，曾預測美國安然公司破產(chǎn)的世界最大的空頭對沖基金——尼克斯聯(lián)合基金公司總裁詹姆斯·查諾斯在今年5月公開表示，中國房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴重1000倍以上，“中國經(jīng)濟將在一次驚人的房地產(chǎn)泡沫破滅中崩潰”。6月15日，國際知名評級機構之一的標準普爾又將中國房地產(chǎn)業(yè)的評級展望由穩(wěn)定調(diào)降至負面，原因是“信貸收緊及嚴厲的調(diào)控政策，都加劇了樓市的低迷”。

　　更早時候，高盛、匯豐等投行和銀行也曾下調(diào)過中國經(jīng)濟今年的增速預期，并對PMI（采購經(jīng)理）指數(shù)的回調(diào)表示失望。同時，對于中國股市的展望，不少投行也都進行了下調(diào)或維穩(wěn)，這與今年早些時候的唱多觀點形成鮮明反差。

　　“包括索羅斯、查諾斯和高盛在內(nèi)，幾乎每個唱空中國論調(diào)者的背后，都存在美國政府的影子?！弊蛉?，中國價值指數(shù)研究員崔新生對《國際金融報》記者說，“實際上，這是美國政府打壓中國經(jīng)濟的一種‘場外延續(xù)’，因為美國政府發(fā)現(xiàn)，其從2008年金融危機開始對中國市場的打壓，并未完全達到效果。需要說明的還有，這些角色本身也帶有比較強的政治色彩。就拿索羅斯來說，他曾是美國外交事務委員會董事會的成員，而且，他曾在格魯吉亞玫瑰革命中扮演著與政治有關的重要角色?！?/p>

　　廣州萬隆證券咨詢顧問有限公司日前的研究報告同樣認為，唱空中國的背后直接意圖是“倒逼前期流入新興發(fā)展國家的熱錢逐步回流美國，間接目的在于解決目前美國因QE2退出而導致的美國國債購買力不足的問題。這也可以從目前美國參與制造南海問題的行為里得到進一步驗證”。

　　預　測

　　硬著陸，不可能？

　　那么，中國經(jīng)濟是不是會像索羅斯所言，存在可能的“硬著陸”風險呢？

　　崔新生對此給予了肯定的答案。“造成‘硬著陸’的因素不會是股市、匯市、期市或樓市，一方面，或因為盤子小，或因為中國相對封閉金融體系的存在；另一方面，很多問題，如樓市泡沫，更多的還是屬于內(nèi)部問題，外資不是想做空就能做空的?！?/p>

　　他對《國際金融報》記者說，“真正造成‘硬著陸’的是來自外圍，首先是由美國控制的國際大宗商品市場走勢今年以來的不斷走高，已經(jīng)給中國帶來了嚴重通脹壓力，這給‘硬著陸’帶來了外部風險；從自身因素，中國在境外的資產(chǎn)投資，如購買早已被降至垃圾級別的希臘等國家的債權，又為‘硬著陸’風險加了碼。但客觀而言，這兩個因素造成的‘硬著陸’風險短期不會實現(xiàn)，但長期而言，如不采取及時正確的應對措施，則極有可能呈現(xiàn)無法避免的‘硬著陸’情況?！?/p>

　　復旦大學世界經(jīng)濟研究所所長華民此前在接受《國際金融報》記者采訪時也認為，“中國經(jīng)濟確已放緩，‘硬著陸’在所難免?！彼忉尫Q，首先，中國產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型，發(fā)展高端技術產(chǎn)業(yè)，可能導致大量低端勞動力失業(yè)；其次，勞動力緊縮政策，即政府要求企業(yè)增加工資，迫使中小企業(yè)解雇部分勞動力，進一步減少產(chǎn)能；再次，上調(diào)利率等推高了民間融資成本，誘使一些中小企賣掉工廠進行民間放貸。

　　但認為中國經(jīng)濟將“軟著陸”的分析人士同樣大有人在。

　　上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊?qū)Α秶H金融報》記者表示，所謂“硬著陸”，是指經(jīng)濟在短時間內(nèi)大幅、急速地回落。目前看來，中國政府對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控很有節(jié)奏，中國經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”的可能性很小。

　　“從歷史數(shù)據(jù)來看，目前5.5%的通脹還是溫和的，仍在可控的范圍內(nèi)?！鞭删蛑赋?，助長通脹的一個很大因素是外匯占款的增加，導致貨幣投放過多，物價產(chǎn)生壓力。雖然央行在這方面采取了一系列的對沖手段，多次上調(diào)存款準備金率收緊市場流動性，但加息動作遲遲不施展出來。然而，上調(diào)準備金率這種只調(diào)數(shù)量型的工具，直接加大了銀行經(jīng)營成本，也導致信貸市場的供不應求。

　　宏源證券高級分析師范為對媒體指出，“實際上進入下半年，國內(nèi)的通脹壓力會逐漸回落，一旦通脹壓力減弱，就會給貨幣當局留出更多調(diào)控的空間，而中國經(jīng)濟‘硬著陸’的可能性也會隨之減小?！?/p>

　　廣州萬隆認為，只有在短期內(nèi)熱錢出現(xiàn)大幅度流出的情況下，中國經(jīng)濟才會出現(xiàn)“硬著陸”的可能，“但實際上，由于中國資本賬戶目前依然存在管制，因此短期內(nèi)熱錢出現(xiàn)大幅流出的可能性極低，而實際情況更多的是出現(xiàn)階段性小幅流出為主”。

　　瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析員陶冬昨日表示，“中國經(jīng)濟不會‘硬著陸’，因為中國整體消費仍然強勁，且一旦政府發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增長過緩，即或會通過政策調(diào)控，譬如幫助地方政府興建保障性住房、進一步推進基礎設施建設等?！?/p>

　　而獨立經(jīng)濟學家謝國忠的觀點則頗為意思。他認為，“硬著陸”通常是好事，“1998年東南亞‘硬著陸’，GDP出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，貨幣貶值30%至50%。但隨后的改革為該地區(qū)的經(jīng)濟繁榮奠定了基礎。沒有‘硬著陸’就不會改革，沒有改革，整個地區(qū)的經(jīng)濟肯定遠不如當前”。他還表示，“硬著陸”通常是推動結構改革從而提高發(fā)展水平的最佳催化劑。

　　對　策

　　降外儲，減順差

　　既然存在經(jīng)濟“硬著陸”的風險，那么我們應該如何未雨綢繆呢？奚君羊認為，為防止“硬著陸”的可能，首先政府的宏觀調(diào)控力度要把握適度；其次，中國政府擁有強大的宏觀經(jīng)濟調(diào)控能力，倘若有經(jīng)濟大幅下滑的跡象，政府有多種渠道可以拉動，比如中央、地方直接項目的實施，以及財政、貨幣政策手段的調(diào)控?！敖衲曛袊?jīng)濟應該仍有9%左右的增長，其實只要維持在8%的增長速度就是比較成功的”。

　　知名經(jīng)濟學家、摩根士丹利亞洲非執(zhí)行主席史蒂芬·羅奇也對中國經(jīng)濟感到樂觀，并指出外界對于中國“硬著陸”的擔憂有些過頭。不過他同時認為，中國越來越需要提升短期利率來遏制通脹。

　　“如果不改變經(jīng)濟方針，如此通脹將長期持續(xù)下去，也是有可能發(fā)展成為惡性通脹的。目前政府正在積極調(diào)控避免‘硬著陸’的出現(xiàn)?！蹦暇┐髮W商學院教授宋頌興則認為，總體上中國經(jīng)濟應該保持一個穩(wěn)定的增長，但在某些領域“硬著陸”也并不是不可，這更有助于產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整。“在我國已經(jīng)擁有龐大經(jīng)濟總量的情況下，不能一味地用GDP作為經(jīng)濟評價的標準，未來更要著重看是否有利于結構調(diào)整，不斷提高經(jīng)濟質(zhì)量；同時，是否有利于中國經(jīng)濟的長遠發(fā)展，而我國今年定下的GDP增長8%目標就是比較合理的?！?/p>

　　宋頌興同樣認為，我國的外匯儲備太高，助推著通脹。他指出，要減緩中國外匯儲備增長速度的辦法，就是減少外貿(mào)順差，減少資本流入，增加資本流出。當前最主要的問題是我國的資金流出很少，可以適度加大商品進口，從而降低外匯儲備。

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